稳定币“老大哥”USDT的最近无疑是币圈话题宠儿。

上周一（10月15日），USDT与美元1:1的锚定严重脱钩，根据CoinmarketCap的数据，当天USDT最低价低至0.92美元，最高跌幅达到6.8%，创发行以来历史最大单日跌幅。之后，Tether一直通过Bitfinex回笼市面上的USDT以减少流通量稳定锚定，10月25日凌晨Tether还官宣销毁5亿枚USDT。这些操作让USDT成功稳定在0.98美元，回到大跌之前的锚定水平。

这一下跌一回涨，让USDT，甚至稳定币成为了最热门的话题，对USDT下跌的猜测也从未停止过。

一场USDT下跌引发的“阴谋论”

对于USDT上周一的大跌，有不少人都认为这背后存在做市操盘的可能。

PANews在《52家交易所和400个交易对背后的稳定币真相》一文中进行相关性分析后认为，历史上USDT的价格与主流币币价并没有直接关联，此次下跌是市场恐慌情绪所致。耳朵财经引用了某量化交易员的观点认为，此次下跌是是做市商利用近日大家对USDT的质疑心理进行了一波完美的收割。下跌后第二天（10月16日）Insight Chain的调研结果也附议了这一观点，结果显示有33.9%的投资者认为USDT下跌是因为有资金盘做市。

在追踪USDT发行公司Tether回笼市面上USDT的操作时，PANews发现，早在下跌前一天，Tether就开始大规模回笼USDT了。10月14日，与Tether关系密切的Bitfinex交易所向Tether转账2亿枚USDT。同一天，Bitfinex还向疑似Tether小号的Tether Treasure转账2亿枚USDT。这不禁让人怀疑，难道Tehter预知了有人要在明天操盘做空USDT，所以才试图减少流通量支持币价稳定市场吗？要知道在14号以前的一个月时间内，USDT的锚定一直稳定在0.99美元附近，盘面上并没有异常。

更“阴暗”的想法可能是Tether感受到市场因为其与贵族银行（Noble Bank）的合作的结束产生了恐慌，于是顺势而为，利用这种恐慌情绪提前准备资金让USDT在15号下跌。

事情的真相已经不得而知，不过可以明确的是，USDT下跌的背后，Tether是得到实实在在好处的。因为市场恐慌情绪使得投资者低价抛售USDT，而Tether公司低价回购USDT，然后通过减少流通量成功抬高USDT的价格，坐收渔利。

Tether是在“自救”还是“自杀”？

按下“阴谋论”暂且不表，在15号USDT暴跌之后，Tether还是采取了救市措施。10月16日和17日，Bitfinex向Tether转账三次共计3亿枚USDT。17日至20日，Bitfinex向疑似Tether的小号Tether Treasure累计转账4.3亿枚USDT。25日，Bitfinex又向Tether转账5000万枚USDT。Tether共在市场上回笼流通了7.8亿枚USDT。25日凌晨，Tether还宣布销毁5亿枚USDT。至此，根据OMNI浏览器上的数据显示，目前Tether钱包里还储备了4.67亿枚USDT，官方表示这将用于未来USDT的发行。

Tether一手回笼市面上流通的USDT，一手销毁USDT，两手都抓两手都硬，总供应量缩水50.2%，成功将USDT的价格稳定在0.98美元，基本回到15号大跌之前的水平。

但是通过减少流通量来稳定币价根本就是治标不治本的手法。投资者将手里的USDT换购BTC的趋势尽管有所减缓，但并没有停止。

研究机构Diar的报告显示，自USDT危机后，交易回流至比特币。相较于持有Tether的风险，交易者现在更容易接受比特币的价格波动。币安交易所数据显示，USDT交易对的交易量从10月15日的“峰值危机”后已经下降了25%。OKEx数据显示，比特币交易对的交易量在增加。作为USDT可转换成美元的少数几个地方之一，Kraken交易所钱包中USDT的持有量增长一倍，说明投资者挤兑USDT的现象正在发生。

市场的反应源于恐慌并没有散去，虽然USDT回到0.98美元的水平，但Tether没有解决信任问题，依然没有公开自己的美元储备，也没有准备进行审计。这些都给了USDT竞争对手提供了舒适的入场空间。

自从15号USDT暴跌之后，其替代品们，或有着更透明的财务状况或接受纽约金融监管局管控的TUSD、PAX、USDC等都保持一定程度的溢价，尤其TUSD的交易量有明显的刺激，根据火币美国子公司HBUS的报告，TUSD/USDT的交易量增加了30％以上。这些从前非主流的稳定币正在逐步威胁USDT的市场份额。

当稳定币从垄断走向竞争市场后，USDT的每一次脱钩都将进一步把Tether推向悬崖的边缘。

如果假设Tether公司一直通过减少流通量的手段来稳定币价，而不去直面根本的信任问题，那么USDT的下跌往后可能成为一件周期性的事件，到USDT市场份额减少至与公司美元储备等值的那一刻，周期性随着信任问题的自证而结束。

虽然USDT因为最早入场占据了天时地利已经做大做强了，但延续的信任危机，对Tether来说也无异于一种慢性自杀式的生存。