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“我们的目的是以更高的技巧和更专业的数据分析来帮助市场的参与者们更全面的解剖市场，以便参与者依靠自己的判断力做出更理智的决策。” |
本周回顾
本周从7月25号到7月31号，BTC最高附近24650，最低接近20700，震荡幅度达到17.39%左右。
观察近期筹码分布图，在约23300附近有一定的筹码成交，将有一定的支撑或压力。
• 分析：
1. 21200-23000 约99万枚
2. 29000-34300 约113万枚
• 涨不破 29000-34300 的概率约为 63%，因为28000以下的亏损库存消化大半，所以筹码分析结构上移。
本周要闻
宏观新闻：
美国宏观经济指标：
二季度GDP
美国二季度实际GDP年化季环比初值-0.9%，预期0.4%，前值-1.6%；同比增长2.3%，前值3.6%。
美国6月PCE数据。
美国6月PCE物价指数同比增长6.8%，符合预期，前值为6.3%；同比增长1%，高于预期的0.9%，前值0.6%。核心PCE物价指数6月同比增长4.8%，高于预期4.7%，前值4.7%；环比上行0.6%，高于预期0.5%，前值0.3%。
（下图：美国个人消费支出物价指数PCE）
美国个人收入与储蓄
美国6月个人实际收入环比增长0.6%，个人消费支出环比增长1.1%。经通胀调整后，6月个人实际收入环比仅增长0.1%，然而在支出同比增长1.6%。
经通胀调整后，6月个人实际收入环比仅增长0.1%，然而在支出方面却同比增长1.6%。
储蓄率方面，6月储蓄率跌至5.1%，创2009年8月以来的最低水平。
美联储政策
鲍威尔在本次加息会议称：
“另一次非同寻常的大幅加息将取决于数据，在某个时间点放慢加息节奏可能会是适宜的。美联储需要保持灵活。”
芝商所预测，美联储9月加息50个基点的概率为76%，加息75个基点的概率为24%。
（下图：市场对美联储9月加息预测）
• 分析:
与一季度相比，二季度的GDP负增长更像是具有实质意义的经济萎缩。
其中消费投资明显走弱，表明经济内生动能已经开始下降。
同时居民支出增加及存款减少也预示着未来一段时间消费的持续疲软。
政策方面：
美联储主席鲍威尔承认了美国经济放缓的客观事实，但他也认为经济增长放缓是有必要的。
鲍威尔有意淡化美国二季度GDP，暗示数据疲软也不会阻碍美联储继续加息。
对于九月加息，鲍威尔仍然说有可能“另一次不同寻常的大动作”，这表明另一次75基点没有被排除(目前市场定价50基点)。
鲍威尔发言第一句话是联储非常投入要把通胀拉下来，以及说需要把经济增长在一段时期内降到潜力以下，这些都表明联储打击通胀的决心并没有变。
另外，联储声明”政策利率的终点和六月份预测的一样“ 表明目前联储对本轮加息的终点预期仍然是3.5%-3.75%。
前美联储“三把手”杜德利指出鲍威尔有三四次提到6月的美联储经济展望，这让杜德利认为，“美联储会比今天市场价格所体现的做得要多得多”。
这让杜德利认为，“美联储会比今天市场价格所体现的做得要多得多”。
我们认为，市场或过早押注联储政策转向。
从当前的信息来看，联储的策略并没有转向，且如果联储会保持高利率一段时间等通胀回落到3%-4%以下再减息，则减息的时间点也会比较迟。
在这中间，高利率、缩表和高通胀都会对经济造成压力。宏观经济的悲观情绪也会持续笼罩在资本市场之上。
此外，减息时失业率通常在5%，6%左右，当前3.6%。
现在距离9月加息仍有时日，鲍威尔称没有决定9月行动方案。
中间仍有许多数据待公布，当下对于9月的具体加息程度较难以预测。
美联储官员后面的一次发言就可以对市场的走向有大幅影响。
主要市场表现：
1. 标普本周累涨4.26%，收4090.23点。道指本周累涨2.97%，收32544.22点，纳指本周累涨4.7%，收12229.96点。
2. WTI 9月原油期货本周累涨约3.38%，报98.30美元/桶。
3. COMEX 8月黄金期货本周累计涨2.2%，报1766.24美元/盎司。
4. 美元指数收约105.83，本周跌0.68%。
5. 10年期基准美债累计下降3.4%，收2.66 %。
分析：
谷歌、微软和Meta本季度财报不达预期，亚马逊、特斯拉和苹果财报超出预期。
我们认为美股二季度总体财报不像预期的那样悲观以及市场认为美联储转向导致了近期市场走强。
前美联储主席杜德利认为本周价格上涨只是“压抑后的反弹”，因为“风险事件结束了”。
中期通胀如果不明显下行，美联储改变政策的可能性很小。
而当前任何一次美联储成员的发言都可能对市场有较大的影响。
在不确定性较强的情形下，或许观望是更好的策略。
资金面新闻：
1. 加密对冲基金Smarti Lab推出9000万美元新基金。
2. 加密风投Variant已经为两只风投资金筹集4.5亿美元。
其他新闻
1. 美国众议院将稳定币法案推迟到9月。
长期洞察：用于观察我们长期境遇；牛市/熊市/结构性改变/中性状态
中期探查：用于分析我们目前处于什么阶段，在此阶段会持续多久，会面临什么情况
短期观测：用于分析短期市场状况；以及出现一些方向和在某前提下发生某种事件的可能性
长期洞察
• 各个年龄参与者持有状态
• 长期参与者损益状态
• 长短期参与者的筹码结构
• 不同体量参与者筹码结构
• BTC与ETH期权持仓量比值
本期围绕各年龄段参与者的空心结构与盈利状况和筹码结构的更深层来探讨市场的顶部形成以及对于决策的影响。
空心结构与获利盘对于顶部影响的探讨：
（下图 各个年龄参与者持有状态）
当决定性参与者和新生力量的群体衰弱，换句话说当市场形成空心状，这里的空形状指的是市场各个年龄段的持仓结构。
往往在这个时间段形成顶部的概率较大。
同时，长期投资者的盈利状况，可以大概看到市场总体的潜在获利盘。
（下图 长期参与者损益状态）
在紫色区域范围内，往往代表着不少的长期投资者盈利状态已经达到1000%以上。
往往这个时候会形成较强劲的获利盘会造成市场的获利回吐的迹象较强和较重。
链上筹码结构探讨：
本期对筹码状态进行更深入的探讨，并且划分了不同时间段的参与者的筹码状态。
（下图 长短期参与者的筹码结构）
可以看到红色区域为短期参与者，短期参与者有些时候也代表着一定程度的新生力量，但与此同时，短期参与者也在决策上更深一步的影响市场。
因为他们对于波段和交易的需求更加旺盛，所以造成的投机需求更强。
同时也可以看到在40,000美金以上的短期参与者被迫套牢，变成长期参与者。
但是不少这种类型的群体会随着时间的推进，慢慢卖掉一部分。
漫长的套牢是痛苦的，很多人会更想离场。
（下图 不同体量参与者筹码结构）
从这个角度来看比较有意思的是，交易所这部分占比例和价格呈现更加巧妙的组合。
可能更多的是从链上参与者转移到交易所，这部分筹码实现了卖出。
另一方面，大级别群体主要增持在20,000到22,000美金。
衍生品市场的新异动：
（下图 BTC与ETH期权持仓量比值）
在最近时间内，衍生品期权市场呈现了很奇特的表现。
ETH市场的期权持仓量极速增加，甚至超越BTC期权持仓量。
成熟参与者对于ETH下注开始出现超越BTC下注的迹象。
正在以前是从未出现过的，这是一个新的开始。
中期探查
• 网络情绪积极性
• MVRV年化滚动率
• 长、短期交易者未动供应与投机情绪
• 新生力量
• 长短期交易者筹码之比
• 成长到1个月、3个月以上的BTC数量
• 稳定币流通量
• 非零余额地址数
• 1BTC以上的地址数
• BTC净头寸与交易所余额
• 币天销毁量
• CDD月度与年度之比
• 利润冲击
• 非流动性供应
• 矿工未动供应
• 巨鲸在交易所净头寸
市场情绪评级：略带犹豫
（下图 网络情绪积极性）
网络情绪积极性仍保持增长，但从增长斜率看，该阶段的增长略带犹豫。
（下图 MVRV年化滚动率）
MVRV年化滚动率表明，目前的市场仍在低估值的环境中，
但从变化曲线观察，较为缓慢地上移可能是场内状态仍在修复。
参与者年龄评级：长期增加，短期减少
（下图 长、短期交易者未动供应与投机情绪）
长期交易者未动供应表现出增加，短期交易者的未动供应表现出减少，投机情绪稍微下降。
（下图 新生力量）
新生力量仍在减少，可能当前的价格让新人进场的步调放缓，新增地址数的增加的速度相对较慢。
新生力量略带放缓。
再结合长、短期交易者的筹码分布，可能市场存在新力量不足的问题，该价位的筹码又处于焦点位置，变动会直接牵动价格。
（下图 成长到1个月、3个月以上的BTC数量）
成长到1个月以上的比特币数量增加到一定量之后，放缓；
成长到3个月以上的比特币数量减少。
可能有新生力量暂缓进入场内的问题。
稳定币流通量评级：缓慢流入
（下图 稳定币流通量）
稳定币流通量表现出一定的增长后，目前呈现为缓慢流入。
固然，场内的购买力有增长，但当前流入速度较慢可能是进场谨慎的表现。
增长状态评级：放缓
（下图 非零余额地址数）
非零余额地址通常表明市场参与者的大体方向，目前仍在震荡增长，
可能表明目前场内整体仍比较看好。
（下图 1BTC以上的地址数）
1BTC以上的地址表现出较高的增长后，速度放得相对较缓慢。
场内抛压评级：高币龄高币量放缓抛压，轻度买入
（下图 BTC净头寸与交易所余额）
从BTC的净头寸看，表现出缓慢地流出，场内的BTC余额也在呈现减少；当前是轻度买入流出的情况。
（下图 币天销毁量）
币天销毁量在逐步下降，表明高年龄高币量者的抛压相对放缓。
（下图 CDD月度与年度之比）
CDD月度与年度之比目前处于较低的阶段，表明这是过去一年内较低的高年龄高币量抛压区间，
同时，MVRV比值目前比值略带增长。
（下图 利润冲击）
市场在上升过程中，会积累利润者，他们若是市场抛压会产生利润冲击。
从当前的情况看，利润地址已经清空了一轮，目前的利润地址数回归到低位。
各群体评级：增持延续，巨鲸抛压收缩，矿工放缓
（下图 非流动供应）
非流动性供应仍表现出较多的增持，右侧增持仍在延续。
（下图 矿工未动供应）
矿工在表现出较大量的增持后，目前略带放缓。
（下图 巨鲸交易所净头寸）
巨鲸在交易所内部的充币量放缓，略带减少。
短期观测
• 永续未平仓期货合约量
• 多头清算优势、资金费率、期货交易量
• BTC看跌/看涨期权持仓比例
• ETH看跌/看涨期权持仓比例
• 合约潜在爆仓图
• 币天销毁量
• 持有1年以上的供应
• 长短期持有者总供应
• 盈亏转账量、活跃地址
• 未实现损益
• 已实现损益、非流动性供应
• 全球时区购买力
• 稳定币交易所余额
• 稳定币净头寸
衍生品市场评级：交易情绪上升，看跌保护情绪放缓
（下图 永续未平仓期货合约量）
永续未平仓期货合约量在短期内有一定的上升回归至6月中旬的水平，衍生品市场交易情绪再度上升，需注意杠杠风险，造成短期市场可能的波动。
(下图 多头清算优势、资金费率、期货交易量)
蓝色：资金费率
红色：多头清算优势
绿色：期货交易量
多头清算优势目前有一定回落至49%附近，
综合期货交易量持续下降，意味着近期清算衍生品的量偏向存量，这是由现货市场价格推动导致清算，而不是由衍生品的某一方力量推动，导致另一方清算。
因此单纯多头清算优势的变化，暂时看不出某一方的力量更加强势。
但综合资金费率，目前偏正，上升后放缓，这代表着多头资金开始有略微下降的趋势。
（下图 BTC看跌/看涨期权持仓比例）
蓝色：看跌/看涨期权持仓比例
绿色：期权交易量
看跌/看涨期权持仓比例，目前从0.61回落至约0.52，该指标已回归至三个月前水平。
综合期权交易量，在交易量的最高点，该比例迅速下降，这代表着在短期内有大量的看跌期权平仓，成熟交易者对后市的看跌保护有进一步的下降。
（下图 ETH看跌/看涨期权持仓比例）
看跌/看涨期权持仓比例变化在以太坊上体现更加明显，目前回落至0.32附近，这代表着投资者对于以太坊后市看涨的需求更高。
（下图 合约潜在爆仓图）
蓝色：部分多头资金
红色：部分空头资金
在临近当下价格附近，有较为集中的多头力量，需要警惕短期市场的衍生品风险，空头更多偏向低倍杠杆交易。
如有当前价格临近，且密集相关点位爆仓的参与者需注意风险。
综合来看，
衍生品交易的情绪相对先前进一步上升，整体市场的看跌保护情绪有一定程度下降。
现货市场
抛售压力评级：抛压放缓、修复
（下图 币天销毁量）
币天销毁量=币的积累时长*销毁币的数量
目前该指标持续下降，这代表着近期市场“远古”代币并未有大量抛售，或是短期内并未有大量的“短时间”代币抛售，总体上对市场的压力相对上一轮反弹有明显放缓。
（下图 持有1年以上的供应）
在短期内，从时间维度上持有1年以上的交易者积累了近两个月以来的减持幅度。
这进一步印证了，持有“远古”代币交易者在短期内是积累力量之一。
（下图 长短期持有者总供应）
绿色：长期持有者
蓝色：短期持有者
长期持有者的态度也发生转变，在上一轮反弹中，该群体在最高位迅速减持，但近期重新转为了一种积累状态。
短期持有者的增持态度放缓，开始有略微下降。
以上两个群体是市场上的主要筹码换手对象，是低信念者跟强信念者筹码重新分配的一个过程，同样这也代表着短期内市场进一步修复。
综合来看，
短期内市场抛压有略微的放缓，市场进一步完成了修复。
市场状态：获利出售、情绪回暖、积累
（下图 盈亏转账量、活跃地址）
紫色：利润转移量
黄色：亏损转移量
橙色：活跃地址
活跃地址在短期内持续上升，综合利润转移量，短期内市场活跃的这部分群体正在获利出售。
需要关注的是利润转移量在短期内上升达到一定的高度后震荡，这意味着当下进一步获利的能力略微放缓，市场可能遇到一定压力，需保持关注。
同样，市场的情绪状态从亏损转移的情绪转为获利转移的情绪，从情绪上有略微回暖。
（下图 未实现损益）
相对未实现损失比例从0.58回落至0.31附近，下降比例约46%，短期内市场完成了一定程度的修复。
这也意味着在短期内已去除部分亏损库存筹码，将亏损筹码重新分配给新的买家转为相对未实现利润，而这部分筹码对当下价格不那么敏感，降低了对市场的潜在风险。
（下图 已卖出损益、非流动性供应）
红色：已卖出损失
绿色：已卖出利润
蓝色：非流动性供应
近期的反弹已卖出利润有小幅度变化，已卖出损失持续性下降，这进一步印证了近期市场上抛售的筹码较少。
同时，非流动性供应在近期发生了大量的积累，短期内市场的积累意愿有所上升。
综合来看，
市场依然偏向于获利出售，同时完成了一定的修复，整体情绪也有略微回暖，市场转为偏积累状态。
购买力：存量、回暖
（下图 全球时区购买力）
欧美时区购买力进一步上升，
亚洲时区购买力回暖后放缓，
整体上购买力进一步修复。
（下图 稳定币交易所余额）
USDT的交易所余额目前增长放缓，甚至有略微下降的趋势，资金转为存量。
USDC交易所余额短期内持续下降，资金偏向流出，该资金的购买意愿不高。
（下图 稳定币净头寸）
USDT净头寸目前流入幅度逐步收窄，
USDC净头寸依然偏向流出，
市场的资金主要支撑来自于USDT，短期内资金意愿转为存量。
链下数据评级：交易所心理默认之一在22000附近
币安在22600附近以及21500附近有一抹买方挂单。
Bitfinex下方在22000附近有一抹买方挂单。
Coinbase下方22100附近有一抹买单挂单。
本周总结：
消息面总结：
长期：
美元上周初次见顶，与风险资产的市场成鲜明的反比效果。
而从资金把美元当成避风港和中转站角度来看：
无论是布局风险资产或其他产品，美元在中间承载着重要作用；
这次风险资产上涨与美元初次见顶，代表着向美国之类的回流资金开始落脚，并布局加密等风险资产。
目前看，无论是从一级市场还是二级市场表现，都呈现有资本布局痕迹。
与此同时，今年黄金并未表现出市场预想抗通胀性，为是否资本流入加密也提供一个可能性。
当然这个过程并非几个月就完成的，可能需要半年-几年的时间。
当然也有令人担心的点；在监管未推行时，是否加密或变成机构的无监管战场。
总的来说：
加密市场在未来将体现出过去未体现过的走势和发展方向。
且因美元连续的增长，为其他国家与机构带来的繁重负担成本，导致是否会为加密探索出新的可能，带来了进一步展望。
中期：
宏观经济疲软，市场中期有向下波动的可能性依然较大。
短期：
下周关注：
8月1日公布的ISM制造业指数。
8月5日关注美国非农就业以及失业率。
链上长期洞察：
1. 空心结构与获利盘对于顶部影响的是巨大的，往往也是决定顶部的要素之一。
2. 20,000美金的筹码以上可能是新增力量和偏投机资金。
3. 巨大级别群体主要筹码分布在20,000到22,000美金。
4. 从筹码结构看，交易所资金筹码方面可能往往代表一定程度卖压。
5. 成熟参与者对于ETH下注出现超越BTC下注的迹象，在以前从未出现。
• 市场定调：
期权市场对于BTC与ETH看法方面出现分化。介于参与者为成熟交易者，可能在未来会形成新的局面。
链上中期探查：
1. 网络交易积极性徘徊，僵滞；MVRV年化滚动率表明目前仍在修复估值；
2. 长期交易者较大量增加，短期交易者略带减少，新生力量暂停增长，但仍有一部分新地址在候场观望；
3. 购买力总体稳定币容量增长放缓；
4. 增长状态仍在持续，但速度变慢；
5. 高年龄高币量交易者未呈现较大量级的抛压；
6. 交易所净头寸显示有轻微买入；
7. 利润地址获利结算部分，回落到较低区域；
8. 非流动性供应仍在表现右侧增持，矿工放缓增持，巨鲸放缓在交易所的充币量减少。
• 市场定调：
有一定量右侧资金护盘，场内增长放慢，未显现较长期较大体量抛压，当前风险可能是新生力量续接不足。
链上短期观测：
1. 衍生品交易情绪上升，看跌保护略微下降。
2. 币天销毁量下降，持有1年以上的供应上升，抛压放缓。
3. 利润转移量达到高点震荡。
4. 未实现亏损下降幅度达46%左右。
5. 已实现损益较低，非流动性供应积累较多。
6. 全球时区购买力进一步回暖。
7. 稳定币资金转为存量。
8. 交易所心理默认之一在22000附近。
9. 涨不破 29000-34300 的概率约为 63%。
• 市场定调：
大幅度上涨与大幅度下跌的可能性降低，市场进入缓冲期。
风险提示：
以上均为市场讨论和探索，对投资不具有指向性意见；请谨慎看待和预防市场黑天鹅风险。
此报告为“WatchToweR”研究院所提供：
金蛋日记；拾年 ；elk crypto； Leah；
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