최근 비트코인 가격은 미화 10만 달러 근처에서 격렬하게 등락했습니다. 특히 지난 주 미화 104,000달러까지 치솟았다가 미화 90,500달러까지 폭락한 후, 이는 많은 사람들이 이를 심리가 최고조에 달하고 칩이 느슨해지고 있다는 신호로 간주했습니다. 예를 들어, Meitu는 모든 암호화폐 자산을 청산하여 이러한 수익 창출 물결이 가속화될 것을 우려하고 있습니다.
시장 심리가 일반적으로 약세인 시기에 MicroStrategy는 추세를 거스르고 월요일에 21억 달러 상당의 비트코인을 추가로 구매했다고 발표했습니다. 이러한 급진적인 전략은 시장에 기회를 주었지만 투자 전략의 지속 가능성에 대한 논란을 불러일으키기도 했습니다. 시장에서는 비트코인 가격이 계속 급락할 경우 마이크로스트레티지(MicroStrategy)가 곤경에 처해 암호화폐 시장 전체에 영향을 미칠 블랙스완 현상이 촉발될 수 있다고 우려하고 있다.
MicroStrategy: 비트코인 보유 거대 기업이자 시장 활동가의 동인
세계에서 가장 많은 비트코인을 보유하고 있는 상장회사로서 MicroStrategy의 전략은 항상 많은 관심을 받아왔습니다. 데이터에 따르면 현재 비트코인 유통은 점점 더 몇몇 대규모 기관의 손에 집중되고 있습니다. 나카모토 사토시를 제외한 상위 5개 비트코인 보유 기업이 순환 공급량의 총 9.9%를 통제합니다. 그 중 코인베이스는 미화 1,120억 달러 이상의 가치가 있는 112만 BTC를 보유하고 있으며, 바이낸스는 미화 689억 달러에 달하는 687,000 BTC를 보유하고 있으며, BlackRock, Microstrategy 및 Bitfinex도 각각 3~5위를 차지했습니다. 사토시 나카모토(Satoshi Nakamoto) 외에도 상위 10개 지주회사가 현재 전체 비트코인 유통량의 약 14.82%를 통제하고 있습니다. 이들 기관이 보유한 직위는 시장 동향에 직접적인 영향을 미칩니다.
다른 기관과 비교할 때 MicroStrategy의 투자 전략은 특히 공격적입니다. USD 40K-70K 범위의 비트코인 상승이 ETF에 의해 주도된다면 USD 70K-100K 범위의 상승은 MicroStrategy의 추진과 분리될 수 없습니다. MicroStrategy는 "영구 자금 조달 시스템"으로 알려져 있으며, MicroStrategy의 포지션 추가 전략은 비트코인 가격 상승에 핵심적인 역할을 했습니다.
MicroStrategy의 목표는 신중한 레버리지를 사용하여 가능한 많은 BTC를 획득하고 주가를 높이며 비트코인 자체를 능가하는 것입니다. 2024년 12월 8일 현재 MicroStrategy는 총 423,650개의 비트코인을 보유하고 있으며, 누적 투자액은 약 256억 달러, 평균 비용은 60,324달러입니다. 올해 초부터 분기별 BTC 수익률은 43.2%에 이르렀고, 연간 수익률은 68.7%에 이른다. 동시에 MicroStrategy의 주가는 비트코인을 훨씬 능가하여 한 해 동안 613% 상승하여 가장 강력한 "비트코인 섀도우 주식"이 되었습니다.
MicroStrategy의 무제한 자금 조달 모델
MicroStrategy(MSTR)는 2020년에 미국 주식 시장에 상장된 소프트웨어 회사입니다. 초기에는 자체 현금 흐름을 통해 비트코인을 구매했으나 이후에는 주로 전환선순위 채권 발행을 통해 자금을 조달했으며 계속해서 대규모로 비트코인을 구매했습니다. 이러한 지폐는 일반적으로 만기가 고정되어 있고 이자율이 낮으며, 비트코인 가격이 상승하면 MSTR의 비트코인 자산 가치가 증가하여 주가가 상승하고 긍정적인 피드백 루프가 생성됩니다. 지속적인 부채 발행과 비트코인 구매를 통해 MSTR은 자체 강화 자본 체인을 구축했습니다.
MSTR의 이러한 금융 모델은 낮은 위험과 높은 수익의 특성을 가지고 있습니다. 전환사채는 기본적으로 무료 콜 옵션이 추가된 계약과 동일합니다. 채권자에게 이것은 확실한 이익이 되는 사업입니다. 비트코인이 하락하고 MSTR에 돈이 있으면 채권자는 현금을 돌려받을 수 있습니다. 비트코인이 하락하고 MSTR에 돈이 없으면 채권자는 여전히 최종 보증을 받을 수 있습니다. 즉, 이를 주식으로 교환할 수 있습니다. 비트코인이 상승하면 MSTR이 상승하고 증권 거래소가 실행될 수 있으며 채권자는 더 많은 주식 수익을 얻을 수 있습니다. 최악의 시나리오에서 MSTR이 실패하면 보통주보다 "선순위"가 되어 파산이나 청산 시 보유자에게 우선권을 부여합니다.
MSTR의 전략은 큰 성공을 거두었습니다. 회사가 비트코인에 완전히 투자한 이후 주가는 급등하여 연간 수익률이 80%에 이르렀습니다. 주식은 2020년 8월 이후 2,600% 이상 상승했으며 현재 시장 가치는 거의 930억 달러로 비트코인 자체를 훨씬 능가합니다. 기타 미국 주식.
뛰어난 성과로 인해 MSTR은 끊임없이 글로벌 자본을 유치하고 비트코인에 투자하는 길에 들어서게 되었습니다. 10월 30일, 3분기 보고서를 발표하면서 MSTR은 비트코인을 더 많이 구매하기 위해 향후 3년 동안 210억 달러의 자기자본과 210억 달러의 지폐를 통해 420억 달러를 조달하겠다는 "21/21 계획"을 발표했습니다. 지난 11월까지 MSTR은 이 모델을 통해 BTC 보유량을 늘리기 위해 약 135억 달러를 투자했습니다. 이 금액은 '21/21 계획' 전체 자금의 32%를 차지하며 MSTR에 대한 시장의 강한 신뢰를 보여줍니다. .
MicroStrategy는 통화계의 블랙스완이 될까요?
최근 몇 년 동안 암호화폐 시장은 불안정하고 폭력적인 붕괴 사건, 특히 Luna와 FTX의 파산을 경험하여 투자자들이 유사한 회사의 위험에 특히 민감해졌습니다.
MSTR의 현재 시장 가치는 930억 달러로 비트코인 보유량의 약 2.2배에 달합니다(3분기 주요 사업 매출은 1억 1,610만 달러에 불과). 비트코인이 오르면 주가가 급등하고 자금조달 능력도 탄탄해 긍정적일 수 있습니다. 그러나 비트코인 가격이 변동성 단계에 진입하거나 하락하면 이후 BTC 가격 발전에 대한 시장의 신뢰가 계속해서 침식되어 주가에 영향을 미칠 것이며 이는 MSTR의 자금 조달 능력에 대한 의구심으로 이어질 것입니다. 둘의 공명 속에서 MSTR의 플러스 프리미엄은 빠르게 수렴될 것이다. 이러한 평가 차이는 Citron과 같은 펀드가 MSTR 주식을 매도하는 이유입니다.
우리 모두 알고 있듯이 레버리지는 양날의 검입니다. BTC 가격이 하락하면 MSTR의 최악의 결과는 빚을 갚기 위해 비트코인 보유량을 매각해야 하여 "악랄한 죽음의 소용돌이"를 촉발하는 것일 수 있습니다. 다행히 MSTR의 부채는 무담보이며 비트코인 보유량에 직접적으로 의존하지 않습니다. 회사는 한때 비트코인을 담보로 하는 지폐를 발행했지만 2024년 3분기 현재 이 지폐는 전액 상환되었습니다. 또한, 가장 빠른 부채 만기일은 2027년 2월로 단기적으로 큰 부채 상환 압력은 없다.
연간 이자 상환 측면에서 MSTR의 현재 총 부채 규모는 약 73억 달러이며, 평균 이자율은 0.476%에 불과합니다. 연간 이자 비용은 약 3,460만 달러이며 비용은 상대적으로 통제 가능합니다.
즉, MSTR은 OTC 레버리지를 차용하며 청산 메커니즘이 없습니다. 이론적으로 MSTR의 주가가 0이 되더라도 이러한 비트코인을 강제로 판매할 필요는 없습니다. 그러나 MSTR CEO Michael Saylor의 경우 회사의 장기적인 가치는 BTC 보유 가치보다 훨씬 높습니다. 여러 차례의 추가 발행 이후 회사가 파산 및 청산에 직면했다고 가정하면 그는 많은 BTC를 확보할 수 없어 시장 가치 관리의 책임을 맡게 됩니다. 패닉으로 인해 MSTR의 P/E 비율이 저평가되었을 때 자금을 대가로 BTC를 판매하고 시장에서 MSTR을 재구매하는 것이 비용 효율적인 작업입니다.
MSTR이 비트코인의 수호자인지 리스크 메이커인지는 결국 비트코인의 성과에 달려있습니다. 현재로서는 큰 직접적인 위험에 직면하지 않을 것으로 보이며 자금조달도 원활하게 진행되고 있습니다. 그러나 비트코인의 가격 주기는 항상 4년 반감기 주기와 일치해 왔습니다. 역사적 규칙에 따르면 2025년 역시 매우 흥미로운 해가 될 것이지만 그 이후에는 약세장이 발생할 가능성이 더 크고 MSTR 위험이 있습니다. 그때쯤이면 레벨이 높아질 겁니다.
요약
현재 비트코인 가격이 조정되고 있는 상황에서 MicroStrategy의 포지션 추가 전략은 시장에 자신감을 불어넣었지만 지속가능성에 대한 깊은 의구심을 불러일으키기도 했습니다. MicroStrategy의 위험은 현재 통제 가능한 것처럼 보이지만 Bitcoin 가격의 향후 추세에 따라 MicroStrategy가 Bitcoin 보호자가 될지 위험 제작자가 될지 여부가 결정될 것입니다. 투자자들에게는 특히 비트코인이 조정 주기에 들어갈 때 발생할 수 있는 위험에 대한 시기적절한 평가와 올바른 위험 관리가 중요한 문제가 되었습니다.
