저자: Iris, Liu Honglin
2024년부터 RWA(실물 자산)가 Web3 및 기존 금융 디지털화 분야에서 인기 있는 주제가 되었습니다. 부동산 토큰, 지폐, 공급망 금융에서 채권 및 펀드 주식 토큰화까지 점점 더 많은 프로젝트 당사자와 자본이 글로벌 규모로 규정 준수를 구현할 수 있는 채널을 모색하기 시작했습니다.
2025년 3월 17일, 두바이 금융 서비스 기관(DFSA)은 "토큰화 규제 샌드박스 가이드"를 발표하여 처음으로 규제 초점에 토큰화를 명확하게 포함시키고 혁신적 테스트 라이선스(ITL) 메커니즘을 출시하여 현실적이고 명확하며 실용적인 규정 준수 경로를 제시했습니다.
현재, 관심 표명 신청 기간은 2025년 3월 17일부터 4월 24일까지만 가능합니다. 따라서 해외 진출을 계획하는 RWA 프로젝트 당사자에게 이 경로는 현재 단계에서 특별한 주의와 이해가 필요한 중요한 옵션입니다.
DFSA 토큰화 샌드박스는 어떤 신호를 보냅니까?
이 지침에서는 DFSA가 토큰화된 투자를 규제 시스템에 포함하고 토큰을 다음과 같이 구체적으로 구분할 것이라고 명확히 명시하고 있습니다.
보안 토큰
파생 토큰
이런 방식으로 토큰화된 자산은 더 이상 규제의 불분명한 영역에 있지 않을 것이고, 특히 부동산, 공급망 금융, 어음, 채권 등과 같은 기존 자산의 토큰화를 포함한 두바이 시장의 RWA 프로젝트도 더 명확한 준수 기준과 규제 지침을 갖게 될 것입니다.
동시에 DFSA의 샌드박스 애플리케이션 객체 설정은 다양한 유형의 RWA 프로젝트 당사자에게 실질적인 운영 공간을 제공합니다. DFSA 지침에 따르면 현재 샌드박스 참여를 신청할 수 있는 법인체는 다음과 같습니다.
주식, 채권, 수쿠크, 집합투자펀드의 단위 등 토큰화된 투자를 발행, 거래, 보유 또는 결제하는 회사
이미 DFSA 라이선스를 보유하고 토큰화 사업을 확장할 계획인 금융 기관
해당 법률 및 규제 프레임워크를 깊이 이해하고 있는 견고한 팀입니다.
다시 말해, 토큰화 사업을 확장하고자 하는 특정 재무적 배경을 갖춘 전통적인 금융 기관이든, 모델 탐색 단계에 있고 RWA 자산의 디지털화에 중점을 둔 스타트업 프로젝트이든 모두 DFSA 샌드박스 메커니즘의 도움을 받아 진입을 신청하고 낮은 임계치의 규정 준수 시험 기회를 얻을 수 있습니다.
특히 중소 규모의 RWA 스타트업 팀의 경우 샌드박스에서 제공하는 단계적 규제 면제 및 지원 정책은 팀이 초기 단계에서 더 낮은 비용으로 비즈니스 모델을 검증하는 데 도움이 되며, 이는 향후 규정 준수 허가 경로를 명확히 하는 데도 도움이 됩니다.
더욱 주목할 점은 DFSA가 ITL 토큰화 코호트라는 혁신적인 테스트 라이선스 메커니즘을 출시했다는 것입니다. 이를 통해 RWA 프로젝트 당사자는 모든 자본 요건과 위험 관리 의무를 완전히 충족하지 않고도 사전에 시장에 진출하여 낮은 임계값을 적용하여 실제 환경에서 제품과 모델을 테스트한 다음 라이선스 단계로 전환할 수 있습니다.
전반적인 과정은 세 단계로 나뉩니다.
1. 의사표현 단계
프로젝트 당사자는 DIFC(두바이 국제 금융 센터)에서 토큰화 사업을 수행할 계획이라는 내용을 담은 관심 표명서를 제출해야 합니다. DFSA는 배경, 거버넌스, 기술 솔루션 등을 기반으로 예비 평가를 실시합니다.
2. ITL 테스트 단계
프로젝트는 초기 평가에 통과한 후 6~12개월 이내에 자본, 신중 의무, 보고 요구 사항에서 일부 면제를 받을 수 있고, 저렴한 비용으로 실제 시장 환경에 접근하여 비즈니스 모델을 테스트할 수 있습니다. 그러나 DFSA는 참여 프로젝트가 여전히 지속적인 감독을 받아야 하며, 프로젝트 당사자는 정보 공개, DLT 시스템 보안, 보관 조치와 같은 주요 위험 요소가 규제 요구 사항을 준수하도록 해야 함을 분명히 했습니다.
3. 라이센스 전환 단계
테스트 기간이 끝나면 프로젝트는 완전한 DFSA 라이선스를 신청하거나 종료 메커니즘에 따라 사업을 청산할 것인지 선택해야 합니다. DFSA는 "졸업" 기준을 충족하지 못하는 프로젝트에 대해 시장 철수를 엄격하게 시행할 것입니다.
이 샌드박스는 전통적인 금융 자산과 실제 자산의 토큰화에만 사용된다는 점에 유의해야 합니다. 따라서 다른 순수 암호화폐 프로젝트(암호화폐 토큰)와 법정화폐 스테이블코인(법정화폐 암호 토큰)은 적용되지 않습니다.
DFSA 토큰화 샌드박스에 주목해야 하는 이유는 무엇입니까?
두바이 DFSA와 홍콩 HKMA 모두 토큰화 감독 명확화를 적극적으로 추진하고 있지만, 두 메커니즘은 참여 임계값과 적용 주체에 있어서 상당한 차이를 보이는 것을 알 수 있습니다.
RWA 기업가의 경우 DFSA가 출시한 ITL 샌드박스 메커니즘은 특별한 주의를 요하는 몇 가지 실질적인 이점을 제공합니다.
1. 스타트업 및 중소규모 팀에 적합하며 독립적인 적용이 유연합니다.
홍콩 앙상블 샌드박스의 전반적인 디자인은 기존 금융 시스템의 참여에 초점을 맞추고 있으며, 은행과 증권 회사와 같은 허가받은 기관이 주도하고 있습니다. 스타트업 프로젝트는 종종 파트너의 참여에 의존해야 하며, 애플리케이션 체인은 비교적 복잡합니다.
반면, DFSA의 ITL 메커니즘은 프로젝트 당사자가 기존 금융 기관의 배경에 의존하지 않고 독립적인 기관으로서 직접 신청할 수 있도록 허용합니다. 자원이 제한적이고 모델 탐색 단계에 있는 RWA 프로젝트의 경우 더 큰 자율성과 운영적 유연성을 제공합니다.
2. 규정 준수 테스트 비용을 줄이기 위해 테스트 기간 동안 단계적 면제
DFSA는 6~12개월의 테스트 기간을 명확히 제공하며, 이 기간 동안 자본 요건에 대한 단계적 면제와 신중한 위험 관리 의무를 이행합니다. 특히, 프로젝트가 실제 시장 환경에서 비즈니스 모델을 신속하게 검증할 수 있도록 하며, 초기 시험 비용과 운영 부담을 크게 줄일 수 있습니다. 따라서 DFSA ITL 메커니즘은 현재의 글로벌 다각화 규제 시스템 하에서 RWA 기업가 프로젝트에 독립적인 신청 채널, 단계적 면제 및 졸업에서 정규화까지의 풀 체인 경로를 제공하는 몇 안 되는 실용적인 사례 중 하나입니다.
홍콩 노선의 전반적인 준수 임계값은 비교적 높고, 특히 SFC 허가 시스템은 자본, 거버넌스 구조 등에 대한 요구 사항이 엄격하여 스타트업 팀에 단기적으로 상당한 어려움을 안겨줍니다.
3. 규제 프레임워크가 명확하고 RWA 자산이 공식적으로 관리됩니다.
이번에 DFSA는 증권 토큰과 파생 토큰을 현재의 금융 규제 시스템에 통합하여 토큰화된 자산이 이전에 직면했던 정책적 격차와 법적 위험을 제거했습니다. 프로젝트 당사자는 DFSA의 기존 금융 상품 규제 프레임워크만 따르면서 규정을 준수하고 합법적으로 발행, 거래 및 기타 업무를 수행할 수 있으며, 강력한 정책 예측 가능성이 제공됩니다.
이에 비해 홍콩 앙상블 샌드박스는 아직 은행과 금융 기관 간의 협력 시범 단계에 있습니다. 적용 범위는 금융 인프라 수준으로 더 기울어져 있습니다. Web3 프로젝트 당사자, 특히 창업 프로젝트에 적합하며 직접 감독 채널을 개선해야 합니다.
DFSA가 샌드박스를 출범시킨 것은 단순한 규정 준수 혁신이 아니라 중동 핀테크 센터로서 RWA 분야에서 선두주자로서의 이점을 추구하려는 두바이의 정책 의도를 반영한 것으로 볼 수 있습니다.
변호사 Mankiw는 추천합니다
홍콩이나 두바이를 선택하든, RWA 프로젝트의 핵심은 항상 프로젝트의 현재 단계, 리소스, 전략적 계획에 따라 가장 적합한 규정 준수 경로를 찾는 것입니다.
DFSA가 출시한 토큰화된 규제 샌드박스는 탐색 단계에 있고 모델을 신속하게 검증하기를 희망하는 RWA 프로젝트 당사자에게 적당한 한계, 명확한 규제 프레임워크, 통제 가능한 비용을 제공하는 현실적인 기회를 제공합니다.
하지만 이 창은 오랫동안 열리지 않는다는 점에 유의해야 합니다. 프로젝트 당사자는 시간을 파악해야 할 뿐만 아니라, 진정으로 구현되는 첫 번째 당사자가 되기 전에 미리 준수 준비를 완료해야 합니다.
이와 관련하여 Mankiw 변호사는 다음 사항에 초점을 맞출 것을 권고합니다.
가능한 한 빨리 DIFC 등록과 법적 구조 설계를 완료하세요. DIFC에 등록된 사업체를 설립해야만 DFSA 규제 시스템에 진입할 수 있습니다. 규정 준수 준비가 부족하여 신청 기간을 놓치는 일이 없도록, 자본 구조와 세무 조치를 미리 계획하는 것이 좋습니다.
기술 솔루션과 위험 관리 자료를 사전에 준비하세요. DFSA는 DLT 시스템 설계, 보관 메커니즘 및 규정 준수 프로세스에 대한 세부 요구 사항을 가지고 있습니다. ITL 신청 단계가 한 번에 통과되도록 관련 자료를 준비하는 데 도움을 줄 규정 준수 팀을 고용하는 것이 좋습니다.
ITL 졸업 후 면허 취득 경로를 계획하세요. 샌드박스 기간은 일시적인 편의일 뿐이며, 궁극적인 목표는 DFSA 정식 라이선스를 완전히 취득하는 것입니다. 샌드박스 기간이 끝난 후 운영 중단을 피하기 위해 자본 보충 및 거버넌스 문서 개선과 같은 장기 계획을 동시에 준비하는 것이 좋습니다.
DFSA 샌드박스로 인해 많은 글로벌 프로젝트가 유입될 것으로 예상되지만, 졸업과 공식화를 착수하고 완료하는 데 실제로 앞장설 수 있는 팀은 여전히 거버넌스, 위험 관리 및 규정 준수 준비를 조기에 마련한 팀일 것입니다.
규제의 창구는 이미 열렸고, 시장은 행위자들이 조치를 취할 수 있는 시간을 거의 남겨두지 않습니다.
다음 단계, 준비되셨나요?
