著者: ナンシー、PANews
主力事業であるビジネスインテリジェンス（BI）の業績は平凡だが、ビットコイン投資という副業は間違いなくこの強気市場で大きな勝者の1つである。ビットコインの勢いのおかげで、マイクロストラテジーはビットコインに大胆に賭けた結果、莫大な利益を達成し、株価を急騰させましたが、その成功体験を再現しようとする模倣者も増えています。
しかし、MicroStrategy はビットコインの超収益のおかげで株価の上昇を達成しましたが、その株価の高いプレミアムもまた、空売り機関として有名な Citron が空売りポジションを公に表明したことにより市場の懸念を引き起こしています。 MicroStrategy のレバレッジ プレーは継続できるでしょうか?
ビットコインの保有額は326億ドル以上に達し、株価は今年497％上昇した
2020年にビットコイン投資戦略を採用して以来、MicroStrategyは当然のクジラとなり、そのビットコイン準備価値は現在、IBMやナイキなどの企業が保有する現金や有価証券を上回っている。
BitcoinTreasuries.com のデータによると、11 月 22 日の時点で、MicroStrategy は平均価格約 49,874 米ドルで 331,000 ビットコイン以上を購入しました。これはビットコイン総数のほぼ 1.6% を占め、現在の価値は 326 億 9000 万米ドルを超えています。現在のビットコイン価格約 99,000 米ドルに基づいて計算すると、MicroStrategy は過去 4 年間で約 162 億米ドルの変動利益を達成しました。
巨額の利益にもかかわらず、MicroStrategy はビットコインの追加を止めておらず、無制限の紙幣印刷の背後には株式や転換社債の発行を通じてビットコインを購入している。 MicroStrategy の最新の発表によると、同社は総額 30 億米ドルのゼロクーポン転換社債の発行を完了し、債券は 2029 年に満期を迎えます。転換価格は市場価格より 55% 高く、1 株あたり約 672 米ドルです。 。この募集により純額約 29 億 7,000 万米ドルが調達され、MicroStrategy はその資金のほとんどをビットコインやその他の企業事業の購入に使用する予定です。それだけでなく、MicroStrategyがこれまでの株式融資で受け取った210億米ドルのうち、153億米ドルは依然としてビットコインの購入に使用でき、今後3年間でビットコインへの投資のために420億米ドルを調達する予定だ。
その中で、@thepfundが共有した最新データによると、11月18日以降のMicroStrategyの主要債権保有者のリスト（債券を株式に転換するオプション付き）では、バンガード・グループが1位、ブラックロックが2位となっており、多くの著名な金融機関がランクインしている。ゴールドマン・サックス、JPモルガン・チェース、ドイツ銀行などの機関や投資会社もリストに載っています。
ビットコイン利回りの上昇により、MicroStrategyの見通しに対する市場の楽観的な見方が高まっています。データによると、MicroStrategyの市場価値は805億600万米ドルに達しており、これはビットコイン保有額の2.5倍近くに達しており、かつては市場価値で米国上場企業の上位100社にランクされていた。そして株価の推移から判断すると、MSTRの価格は397.28ドルまで上昇しており、同社が最初にビットコインを購入した時の株価の約14倍となっており、今年だけで497.8％上昇しており、ビットコインの上昇幅を大きく上回っている。同じ時期に。もちろん、MSTRの取引も非常に活発で、Tradingviewが追跡している最も活発な米国株トップ100のデータによると、昨日（米国時間）のMSTRの取引高は399億米ドルに達し、エヌビディアの588億米ドルに次いで2位となっている。
MicroStrategy の株主も、大きな付加価値効果を享受できます。 MicroStrategyの創設者マイケル・セイラー氏が数日前にソーシャルプラットフォーム上で開示したところによると、MSTRの財務運営は41.8％のビットコインリターンを達成し、株主に約79,130BTCの純利益をもたらした。これは、ビットコイン マイニングに通常伴うコスト、エネルギー消費、資本支出を除いた場合、1 日あたり約 246 BTC に相当します。 Fintelが追跡した第3四半期の13F申請によると、MSTRの機関投資家は1,040社に増加し、合計1億200万株となった（現在評価額は405億2000万ドル）。株主にはキャピタル・インターナショナル、バンガード・グループ、シタデル、ジェーン・ストリート、モルガン・スタンレー・ダンリ、ハイナが含まれる。インターナショナルグループやブラックロックなど
この点に関して、CoinDeskのアナリストであるJames Van Straten氏は、MicroStrategyの株主は特別なグループであると分析しており、通常、株主資本が希薄化することは悪いことだと考えられているが、MicroStrategyの株主はMicroStrategyのことを知っているため、株主資本が希薄化することを非常に喜んでいるように見える。はビットコインを購入しており、この戦略はビットコインの一株当たりの価値を高めることに相当し、株主価値も増加します。
株価プレミアムが物議を醸し、レバレッジ戦略の持続可能性が焦点に
MicroStrategy の株式の高いプレミアムに直面して、市場はその背後にあるレバレッジ戦略についても分岐し始めました。
楽観主義者らは、MicroStrategyがレバレッジレイアウトを通じてビットコインの潜在力の高まりと同社株のパフォーマンスをうまく統合し、特にビットコイン価格の大幅な上昇を背景に価値成長の大きな余地を生み出したと信じている。たとえば、Mechanism Capital のパートナーである Andrew Kang 氏は、ハート氏はMicroStrategyのこの計画を称賛し、同社の経営陣がボラティリティを利用してビットコイン購入のための追加の法的資金を調達するという素晴らしい仕事をしたと信じ、MicroStrategyの目標価格を290ドルから570ドルに大幅に引き上げた。
「最近の統計によると、MicroStrategy のビットコインの平均コストは 49,874 米ドルで、これは現在 100% の変動利益に近づいていることを意味しており、非常に厚い安全クッションとなっています。MicroStrategy は OTC レバレッジを借りており、清算メカニズムはまったくありません」怒った債権者は、指定された時期に債券をMSTR株に転換し、怒って市場に売却することができます。たとえMSTRがゼロになったとしても、Weaceが借りた負債の最も早い満期日は実際には2027年2月であるため、これらのビットコインを強制的に売却する必要はない。Weaceの転換社債は通常、債権者が損失を出さないことを保証しているため、 、金利はかなり低いです。研究パートナーの0xTodd氏が書いた。
dForce の創設者であるヤン・ミンダオ氏によると、MicroStrategy は株式、債券、通貨のトリプル裁定取引だけではなく、MSTR 株を従来の金融における本物のビットコインに変えることが重要です。フライホイールの回転が止まるタイミングや音楽が止まるタイミングについては、株式や単株の高いプレミアムをどれだけ長く維持できるかが核心となる。市場動向が予想を破り、ビットコインデリバティブの供給が増加し、マイクロ戦略の株式/コインプレミアムが1.2未満に縮小した場合、この種の資金調達を維持することは困難になります。同氏はまた、マイクロ戦略では現在ビットコインに300％のプレミアムが設定されており、流通市場の参加者が変数を理解していないとリスクが極めて高いと指摘した。規模が拡大するということは、保険料が拡大するのではなく、縮小するだけであることを意味します。資金調達を継続できるかどうかが、保険料を仮想から現実に変える変数の 1 つです。
しかし弱気派は、マイクロストラテジーの現在の株価プレミアムはビットコイン自体の価値をはるかに上回っており、市場センチメントの変動に伴い株価の下値リスクが急速に縮小、あるいは増幅する可能性があると考えている。
たとえば、ビットコインへの投資がこれまで以上に簡単になるにつれて（現在はETF、COIN、HOODなどを購入できます）、MSTRの取引量はビットコインのファンダメンタルズから完全に切り離されているとシトロンは考えています。シトロンはビットコインに対して強気な姿勢を維持しているが、MSTRでショートポジションをオープンすることでヘッジしている。マイケル・セイラーですら、MSTR が過熱していることを知っているはずです。
Steno Research は最近のレポートでも、「MicroStrategy の最近の株式分割の影響は減少しており、ビットコイン準備金に対する同社のプレミアムは最近 300%m 近くまで上昇したとの見方がさらに強まった」と指摘しています。同社の評価額は「資産やビジネスの基礎を直接計算したものとは大きく異なる」と示唆している。規制当局がビットコインと仮想通貨を支持する傾向が強まる中、投資家はマイクロストラテジー株ではなくビットコインを直接保有することを選択する可能性がある。
BitMEX Research は、MicroStrategy の価格パフォーマンスと成長モデルは「ポンジ スキーム」であり、不合理であると考えています。株価はビットコイン保有価値に対して大幅なプレミアムで取引されているが、一部の金融規制当局がビットコインETFの購入を禁止していることも理由の一つかもしれないが、投資家はビットコインへのエクスポージャーに飢えているため、プレミアムに関係なくMSTRを購入している。 、MSTRには別の「利回り戦略」が存在します。
