DefiLlamaのデータによると、「ステーブルコインの市場価値の総額は過去1週間で2.46%増加し、現在1,824億8,900万米ドルとなっている。USDTの市場価値の総額は0.07%増加し、現在1,145億1,800万米ドルであり、市場シェアを獲得している」ステーブルコインの発行は仮想通貨となり、通貨市場の重要な成長ポイントとなっています。
欧州連合の「暗号資産市場規制法」（MiCA）は「これまでで最も包括的なデジタル資産規制の枠組みの1つ」であり、同法が発効して以来、Coinbaseは期限までに欧州ユーザー向けのUSDTの上場を廃止すると発表した。年、および他の取引所でも関連するアクションが行われます。この記事では、EU ステーブルコイン発行者に対する MiCA の規制枠組みをレビューし、海外の EU 仮想通貨市場に参入する企業や個人にコンプライアンスの参考情報を提供します。
Mankiw Blockchain では、MiCA の基本的な概要をすでに説明しています (詳細については、 EU MiCA 法の解釈、仮想通貨カストディ サービスはどのように準拠していますか? | Mankiw Web3 Law Popularization を参照してください)。
なお、紙面の都合上、法案の遵守規定をすべて網羅することはできず、重要な部分を抜粋し、規定の文字通りの意味に基づいて予備的な分析を行っておりますが、このような説明は内容全体を完全に反映するものではありません。は、読者の参照のみを目的としています。
1. ステーブルコインとは何ですか? MiCAの定義と分類
ステーブルコインは、その価値が法定通貨、商品、暗号通貨などの資産に関連付けられている暗号通貨であり、価格変動を最小限に抑えながら暗号通貨の利点を活用するように設計されています。
EU の暗号資産市場規制 (MiCA) の現在の規制枠組みでは、ステーブルコインは主に電子マネー トークン (EMT)と資産参照トークン (資産参照トークン、ART)に分類されます。
EMTとは、公式通貨にペッグされることで安定した価値を維持する通貨を指します。 EMT は、Web3 分野における現実の法定通貨の「化身」に非常によく似ており、非国家機関が発行できる CBDC (中央銀行デジタル通貨) と比較できます。
「電子マネートークン」または「電子マネートークン」とは、1つの公式通貨の価値を参照することで安定した価値を維持すると主張する暗号資産の一種を意味します。
ART は、EMT と同様に、安定した価値を維持することを目的としていますが、別の方法でこれを達成します。つまり、複数の通貨、権利などが含まれる複数の資産にリンクすることでこの目的を達成します。
「資産参照トークン」とは、電子マネー トークンではなく、1 つ以上の公式通貨を含む、別の価値や権利、またはそれらの組み合わせを参照することによって安定した価値を維持することを目的とした暗号資産の一種を意味します。
この構造は理論的にはリスクを分散しますが、原資産が多様化するため比較的厳格な監督が必要となります。金にリンクされている、または政府信用によって裏付けられている従来の法定通貨と比較して、ART は「ポートフォリオ」アプローチを採用しており、原資産の複数の割り当てを通じてリスクを分散できるだけでなく、安定した資産を選択することもできます。 ART はステーブル コインの設計と革新により多くの選択肢を提供すると言えます。
2. ステーブルコイン発行者の監督上の留意点の概要
MiCA法案の主な内容は、ARTとEMTという2つの安定通貨の発行と取引ルールにある。このうち、第 16 条から第 47 条（計 31 条）は ART に関する規定であり、第 48 条から第 58 条（計 10 条）は救急救命士に関する規定である。より多様なステーブルコインであるARTの場合、MiCAの規制はより詳細になります。簡潔にするために、ART または EMT のみを強調する場合は、「安定通貨」をその名称に反映します。 MiCA の各章の規定によれば、次の 4 つの重要なコンプライアンス ポイントがあります。
1. 資産参照トークンを一般に提供し、取引への許可を求める認可を求める
2. 資産参照トークンの発行者の義務
3. ステーブルコイン発行者の規制準備金（資産準備金）
4.「重要な」ステーブルコイン（重要な資産参照トークン）の特定
3. ART を公的に発行および取引するための認可を求める
資格
ART の発行に関連して、ART の発行者としての権限を与えられている場合を除き、EU 内で ART を公的に提供したり、ART を取引する許可を求めたりすることはできません。また、以下の場合を除きます。
a) EU 内に設立され、第 21 条に従って本拠加盟国の管轄当局によって認可され、法的手続きによって承認された法人またはその他の企業。
b) 第 17 条の規定を遵守する信用機関。
暗号資産ホワイトペーパー
ステーブルコイン (EMT/ART) の暗号資産ホワイトペーパーには、次の情報がすべて含まれている必要があります。
1. 電子マネートークン/資産参照型トークンの発行者に関する情報
2. 電子マネートークン/資産参照トークンに関する情報
3. 電子マネートークン/資産参照トークンの一般への提供または取引の許可に関する情報
4. 電子マネートークン/資産参照型トークンに付随する権利と義務に関する情報。
5. 要素技術に関する情報
6. リスクに関する情報
7. 財産の留保に関する情報
8.ステーブルコインの発行に使用されるコンセンサスメカニズムの気候に対する主な悪影響およびその他の環境関連の悪影響に関する情報（電子マネートークン/資産参照トークンの発行）
1 項から 6 項までと 8 項については ART と救急救命士の規定が重複しているが、6 項の資産の留保に関する規定については、ART にはその規定があるが、救急救命士には規定がないことから、MiCA には比較的規定があることがわかる。 ART 暗号通貨のより高い資産準備金要件。
さらに、ステーブルコイン発行者は、承認された暗号資産ホワイトペーパーをウェブサイトで公開する必要があり、ステーブルコイン発行者は、誰かが暗号通貨を保有している限り、ウェブサイトでホワイトペーパーを公開し続ける必要があります。
最後に、ホワイトペーパーの内容が不完全、不公平、不明確、または誤解を招く場合には、ステーブルコイン発行者は法的責任を負うべきです。
要約すると、仮想通貨のホワイトペーパーの開示は、投資家の知る権利を保護するために極めて重要であり、安定通貨の発行者は、不必要な規制リスクを回避するために、情報開示の完全性と正確性に特別な注意を払う必要があります。
4. ステーブルコイン発行者の義務
最初のレベルを通過して認可を取得した後、発行者は EU でステーブルコインを発行する資格を取得しましたが、これはすべてが問題なく、発行者が手を緩めてよいことを意味するものではありません。MiCA 法は ART の発行者の義務を規定しています (資産参照トークンの発行者の義務）に続いて次の規定が続きます。
1. 資産参照トークンの保有者の最善の利益のために、誠実、公正かつ専門的に行動する義務:この義務は主に原則とされています。 ガイダンス規定は、抽象的ではありますが、発行者の行動の主観的な目的についてガイダンスを提供します。
2. マーケティング コミュニケーション:ステーブルコイン取引に関連するマーケティング コミュニケーションは、明確かつ明確で、暗号資産と一致している必要があります。 MiCA はステーブルコインの発行と提示に関して非常に厳しい要件を設けており、扇動的で誘惑的な発言を避け、資金源からの投機のリスクを管理しています。
3. 資産参照トークンの保有者への継続的な情報:安定通貨の発行者は、少なくとも月に 1 回は継続的に情報を開示する必要があります。ステーブルコイン発行の開示は一度限りの出来事ではなく、継続的に行われ、発行者は発行情報を規制当局、投資家、その他の利害関係者に継続的に知らせることができるようにする必要があります。
4. 苦情処理手順：ステーブルコイン発行者は、受け取った苦情を迅速、公正かつ一貫して処理するための効果的かつ透明性のある手順を確立し、維持する必要があります。ステーブルコイン発行者は、内部で完全な苦情処理とフィードバックのメカニズムを確立し、プラットフォーム内の競合の解決に重点を置く必要があります。
5. 利益相反の特定、予防、管理および開示：ステーブルコイン発行者は、相互の利益相反を特定、予防、管理および開示するための効果的なポリシーと手順を実装および維持する必要があります。
6. ガバナンスの取り決め：ステーブルコインの発行者は、明確な組織構造、明確で透明性のある一貫した責任範囲を含む健全なガバナンスの取り決めを備え、直面する、または直面する可能性のあるリスクを特定、管理、監視、報告するとともに、効果的な手順を備えている必要があります。健全な管理および会計手続きを含む適切な内部統制メカニズム
7. 自己資金要件 (自己資金要件):安定通貨発行者は、常に以下の最大額に相当する資金を保有するものとします。 (a) 350,000 ユーロ (b) 第 36 条に規定する平均資産準備金の 2%。 (c) 前年度の固定管理費の 4 分の 1。安定通貨の発行者は、仮想通貨の発行や取引の過程で起こり得るリスクに対処するために、一定の「預金準備金」を保有する必要もあります。
上記の規制から、ステーブルコイン発行者に対する MiCA の義務は、特に情報開示 (継続的開示) と送信 (マーケティングコミュニケーション) の観点から比較的包括的であることがわかります。MiCA はソースからの不正行為を防止することを目的としていることがわかります。ステーブルコイン保有者の利益を投機などのリスクから保護する一方で、これらの規制はステーブルコイン発行者に対してより高いコンプライアンス要件も課します。
5. ステーブルコイン発行者の資産準備金
ステーブルコイン発行者の義務から、MiCA は発行者自身の資金に高い要求を課していることがわかります。ここで、MiCA はステーブルコイン発行者の資産の留保について説明する別の章をリストしています。以下にその抜粋を示します。
1. 資産準備金の義務と資産準備金の構成と管理：ステーブルコイン発行者は資産を「常に」保持しなければならない ここで特に注目すべき点は、資産準備金が発行者の資産から法的に隔離されるべきであるということである。これにより、ステーブルコイン発行者が自らの債務を返済できなくなった場合でも、関連する債権者が資産準備金を追求する権利がないことが保証されます。この規制により、ステーブルコインの発行者は資産の分離の目的を達成する必要があり、このリスクを確実に軽減するために、発行者は資産の法的構造を慎重に検討する必要があります。
2. 準備資産の保管:安定通貨発行者は、準備資産の過度の集中のリスクを回避するために、準備資産の保管方針を確立および維持する必要があります。
3. 資産準備金の投資：ステーブルコイン発行者が資産準備金の一部を投資したい場合、これらの資産を市場リスク、信用リスク、集中リスクが最小限に抑えられた流動性の高い金融商品にのみ投資できます。より高い収益と引き換えに、準備資産を不必要なリスクにさらすことを避けてください。
4. 準備資産の償還（償還の権利）：安定通貨保有者はいつでも準備資産を償還する権利を有するべきである。この保有者の権利は、発行者がこの永久償還権を改善するための政策を策定することを要求する。
5. 利息付与の禁止： EMT の発行者は、EMT に関連する補償、割引などの利息を付与することを禁止されています。
救急救命士に対する特別規定
EMT の発行と償還に関して、MiCA は、EMT の発行者が資金を受け取った後、額面で発行することを規定しているが、これは ART の監督には反映されていない。
6. 重要なステーブルコインの特定
MiCAでは一般のステーブルコインに加えて「重要な」ステーブルコインも規定しており、ステーブルコイン発行者は「重要な」ステーブルコインによって生じる可能性のある追加の規制要件に特に注意する必要があります。
発行されたステーブルコイン (ART/EMT) がレポート期間中に少なくとも次の 3 つの基準を満たしている場合、それは「重要」とみなされ、追加の規制要件が適用される場合があります。
ステーブルコイン保有者の数は1,000万人を超えています。
発行されたステーブルコインの価値、その時価総額、またはステーブルコイン発行者の資産準備金の規模が50億ユーロを超えている。
関連期間中のステーブルコインの毎日の平均取引数と平均総額は、それぞれ250万取引と5億ユーロを上回りました。
ステーブルコインの発行者は、欧州議会および理事会の規則 (EU) 2022/1925 に基づいてゲートキーパーとして指定されたコア プラットフォーム サービス プロバイダーです(43)。
支払いや送金におけるステーブルコインの使用を含む、ステーブルコイン発行者の国際活動の重要性。
ステーブルコインまたはその発行者と金融システムの相互接続性。
同じ発行者が少なくとも 1 つの追加のステーブルコインを発行し、少なくとも 1 つの暗号資産にサービスを提供します。
ステーブルコインが「重要」とみなされた場合、管轄当局はステーブルコインに追加の規制要件を課すことになります。たとえば、EMT が「重要」とみなされた日から 6 か月ごとに独立した監査を実施する必要があります。さらに、資本監督や報告義務などの追加の規制要件もあります。
MiCAの規定によれば、EMTの発行者は受動的に「重要」と認定することに加えて、自身が発行する仮想通貨を「重要」と認定するよう申請することもできる。
要約すると、ステーブルコイン発行者は、一般的な規制要件に注意を払うことに加えて、「重要」なステーブルコインの識別基準にも特別な注意を払う必要があります。発行されたステーブルコインが「重要」であるとみなされると、MiCAはステーブルコイン発行者に高度な規制の更新を提案します。要件。
7. Quantoz: 欧州ステーブルコイン発行者の事例
ブルームバーグのニュースを引用し、オランダのブロックチェーン企業Quantoz Paymentsの最高経営責任者（CEO）であるArnoud Star Busmann氏はインタビューで、Quantoz Paymentsがユーロと米ドルに関連付けられたトークンを発行する予定であると述べ、同社はオランダ中央銀行から電子通貨発行者として認可されたと述べた。 。これにより、将来の市場拡大のためのコンプライアンスの基盤が築かれます。
現在、CircleのEURCとSociété GénéraleのEURCVはユーロステーブルコイン市場の67%を占めているが、QuantozのEURQは独自のニッチ市場を切り開こうとしているが、この動きはQuantozの市場野心を示すだけでなく、新興仮想通貨企業を反映している。 MiCAの規制枠組みの下でコンプライアンスの発展と革新的な進歩を追求するよう努めます。
ユーロステーブルコイン市場では、Circle と Societe Generale が市場シェアの半分以上を占め、強力な市場優位性を確立しています。この場合、Quantoz は、すでに多くの巨大企業が存在する市場でブレイクするための差別化戦略を模索する必要があります。
MiCA規制枠組みの段階的な実施に伴い、ステーブルコイン市場のコンプライアンス基準は上昇し続けており、既存の市場構造に大きな影響を与えています。一方で、規制を積極的に受け入れるQuantozのような新興発行者が急速に台頭している一方で、MiCAコンプライアンス要件を満たしていない多くの既存のステーブルコイン発行者は徐々に縮小し、さらには市場から撤退しています。この傾向は、将来のステーブルコイン市場が、コンプライアンス、透明性、リスク管理に優れた発行者によって支配されることを示唆しています。
結論は
この記事は、ARTに関するMiCAの規制規定に焦点を当て、権限、義務、準備金、「重要性」の4つの側面から、MiCAが直面する欧州のステーブルコイン発行者のコンプライアンスの重要なポイントをまとめたものです。ステーブルコインの発行者が方向性を示すガイダンスを提供することを目的としています。欧州でステーブルコインの発行を計画または計画している企業や個人にとって、リスクを管理するには、自社のコンプライアンス意識を強化し、リスクの予防と管理に重点を置くことに加えて、常にコンプライアンスを第一に行うことが仮想通貨運営のリスクを制御する唯一の方法です。コンプライアンスの専門家や弁護士に相談して管理することも、ステーブルコイン発行のリスクを防ぐ重要な方法です。
