結論的な考え最初
RWA は幅広い資産をカバーしていますが、最も有望なものは依然としてステーブルコイン、米国国債、民間信用です。
ステーブルコイン市場は 3 つの主要企業によって支配されており、今後もその状況が続く可能性があります。
米国財務省プロトコルは主に手数料と個人投資家へのアクセスの点で異なりますが、評判は依然として重要な要素です。
米国連銀金利の引き下げは国債利回りを低下させ、新たな国債を保有するインセンティブを減少させるだろう。
それにもかかわらず、米国財務省の議定書は引き続き大きな注目と資金提供を集めています。
民間信用モデルは、デフォルト率を最小限に抑えるために信用力のある企業を誘致することに依存しています。
非流動性と返済不履行の問題が改善されれば、民間信用が RWA 内の主要な成長分野に位置付けられる可能性があります。
では、RWA とは何でしょうか?
RWA (Real World Assets) とは、ステーブルコイン、米国国債、民間信用などの現実世界のアイテムをトークン化し、それらをオンチェーンに持ち込むことを指します。これにより、従来の金融と分散型金融の橋渡しとなり、流動性とアクセス性の新たな機会が開かれます。
なぜ RWA が重要なのでしょうか?
ロックされた総額は 20 億ドルから 90 億ドル（ステーブルコイン市場を除く）に増加していますが、これは TradFi の総資産のほんの一部にすぎず、RWA の成長の可能性は計り知れません。
債券、不動産、金、融資などのトークン化された資産は始まりにすぎません。トークン化は世界的な資産プールを解放し、投資家のアクセスを民主化し、発行者と仲介者に新たな収益源を生み出し、金融エコシステムに変革の機会をもたらします。
(出典: メッサーリ)
ブロックチェーンは従来の RWA をどのように改善しますか?
RWA は、トークン化のための広大な未開発市場を開拓し、以下を提供します。
流動性の向上: 従来の金融では取引時間が設定された時間に制限されていましたが、トークン化された資産により 24 時間 365 日の取引が可能になり、シームレスな取引が保証されます。
分割所有権: 不動産などの高額資産に分割所有権で投資します。
透明性: 資産保管後の監査とトークン発行により、セキュリティと投資家の信頼が高まります。
RWA が直面する課題
RWA は大きな市場規模と安定した価値を提供しますが、流動性の低さ、透明性の制限、取引の非効率などの重要な課題に依然として悩まされています。
規制のハードル —有形資産に関連する法律や規制を遵守することは複雑な場合があり、発売後に法的問題が発生するリスクがあります。
KYC 要件 —発行者と投資家の両方が AML/CFT 基準に準拠するために KYC を受ける必要があり、一元化の懸念が生じます。
保管とセキュリティ —担保資産の安全性を確保し、悪用されないようにするには、強力なセキュリティ対策が不可欠です。
デフォルトリスク — RWA内のプライベートクレジットには、貸し手が超過担保によって管理できるDeFiローンとは異なり、重大なデフォルトリスクが伴います。
主要カテゴリの内訳
(出典: tokenizedassetcoalition.com)
1. ステーブルコイン
◇ ステーブルコインの総MCは2024年末までに2033億8000万ドルに達した。
◇ 全世界で1億3,951万アカウントが保有。
◇ ステーブルコインの大部分は、USD、米国財務省短期証券、現金同等物などを裏付けとするUSDTとUSDCによって占められています。
◇ 市場は小さいものの、アルゴリズムステーブルコイン、過剰担保ステーブルコイン、有形資産担保ステーブルコインもエコシステムで役割を果たしている。
2.プライベートクレジット
◇ 有効な融資総額は 94 億 9000 万ドル、累計融資額は 162 億 3000 万ドルです。
◇ DeFiの過剰担保融資構造とは異なり、民間信用プロトコルは担保融資を提供します。
◇ TradFi や場合によっては DeFi と同等、あるいはそれ以上の利回りを実現します。
◇ 従来の銀行と比べて貸し手に有利な金利を提供しながら、企業の借り入れを容易にする。
◇ プロトコルは仲介者として機能し、資金を求める外部企業と暗号通貨貸し手を結び付けます。
長所:
シニアプールAPYは、多くのDeFiやUSTオプションよりも高い利回りを提供します。
融資の相手方は通常、精査された老舗企業です。
短所:
取引相手からの返済問題はデフォルトにつながり、利回りに影響を与え、潜在的な損失を引き起こす可能性があります。
流動性が低いため、プライベートクレジットプールからの撤退は困難です。
ジュニアプール投資家によるデフォルト管理は、一般ユーザーにとって透明性を欠いています。
3. 国債/債券
◇国庫と債券の合計額は116.45億。
◇ 米国国庫短期証券は、米国政府による利息と元本の返済保証を背景に、国債市場を独占している。
◇ 他国の債券は存在するが、取引量が少なく、流動性も低い。
◇米連銀金利上昇を受けて２０２２年から２０２３年初めにかけて人気が高まった。
◇ 高金利環境と仮想通貨弱気市場により、競争力のある利回りが得られました。
4. 商品
◇ コモディティのMCは10億5000万ドル。
◇商品の月間送金額は2億6,334万ドル。
◇ ほとんどが金で、他に石油、金属、ウランなども含まれる。
長所:
1. ゴールド製品へのオンチェーンアクセスを可能にします。
短所:
金を除けば、他のオンチェーン商品はトレーダーに広く採用されていません。
流動性と取引量が低いため、一部の商品は価格操作の影響を受けやすくなっています。
5. 不動産
長所:
1. 小規模投資家がブロックチェーン経由で高価値資産にアクセスできるようにします。
短所:
ほとんどのプラットフォームには参入障壁が高く、たとえば、上場プラットフォームとしての Propy や、担保物件を必要とする Tangible などがあります。
流動性が低いため、トークン化された RWA の取引機会が制限されます。
