Uniswap v3 资本效率初见成效，LP 资管赛道有何机会？

深链DeepChain ｜2021-05-19 21:33

一起看看隐藏在 Uniswap v3 中的新机会！

编者按：本文通过可视化近期 v2、v3的流动性交易量数据，对比两者的资本效率，可以明显看到 v3 资本效率的提高；由于 v3 的集中流动性特性，做市需要更倾向于专业化，由此可以预期未来基于 Uniswap v3 的主动做市策略赛道的爆发，同时我们也简单介绍了目前市场上该赛道的项目： Visor Finance、 Alchemist、Charm、Method Finance 、Lixir Finance。

5 月 5 日，Uniswap v3 成功上线以太坊主网。

Uniswap v3 的核心目标在于解决 “资本效率” 问题，试图相对于 v2，将 v3 的资本效率提高 4000 倍，实现投入同样数量的资金来赚取更多的费用，从而获得更高的资本回报。

而 v3 自上线后的实际表现，给了我们一份满意的答案。

我们先来对比一下，在 5 月 5 ~ 15 日期间，v2 与 v3 的成交量以及份额对比图：

Uniswap v2 vs v3 的每小时成交量对比图 | 来源：Dune Analytics

Uniswap v2 vs v3 的每小时成交量份额对比图 | 来源：Dune Analytics

从上面两张图我们可以看出：

虽然 v3 刚上线，但是其成交量的增长迅速；
甚至在 5 月 12 日 21 点到 22 点这一小时，成交量实现了超越，而且后续成交量份额基本稳定在 35% ~ 50% 之间；

接下来，我们统计一下 5 月 10 ~ 15 日期间，v2、v3 的总锁仓价值 TVL 以及每日总成交量，并将两者相除得出资本效率。

从上面两张图我们可以知道：

尽管目前 v3 的总锁仓价值大约只有 v2 的 10%，但相对于 v2，v3 的资本效率有明显的改善；
从所有交易对来看，目前 v3 的资本效率大约是 v2 的 4 倍；

很多小伙伴可能会唏嘘，Uniswap 官方不是说资本效率将提高 4000 倍吗？这差距也太大了吧！

是这样的，上面这个例子我们的样本对象是所有交易对，大部分交易对的价格波动范围还是很大的，所以资本效率会有所影响。

如果我们采用更稳定的交易对池子为样本对象，如稳定币交易对 DAI/USDC，则更有可能在狭窄范围内提供流动性，从而大大提供资本效率。

现在，我们就选择 5 月 13 日那天，对比 v2 和 v3 中的交易对 DAI/USDC 的资本效率情况：

很明显，当我们采用稳定币交易对来测算时，资本效率提高到上百倍。

可能还是有小伙伴会好奇，那不也是没上千倍吗？

其实有几个因素会影响到资本效率，就拿上面的例子来说：

v3 池子中的该交易对所集中的价格区间会影响； LP 所设置的价格区间是否能准确匹配当前的交易需求区间；
由于是两者的对比，所以 v2、v3 的 TVL 也是影响计算结果的很大干扰因素。

鉴于 v3 刚上线不久，v3 做市商可能也尚未摸透这种玩法，所以目前交出的这个答卷，其实还是能让人满意的。

v3 给做市商带来的难题

我们上文说过：

鉴于 v3 刚上线不久，v3 做市商可能也尚未摸透这种玩法

是指什么玩法呢？

要知道，v3 的上线，将原先 v2 的无价格范围的被动型流动性供应，转变为现在 v3 的有价格范围的主动性流动性供应。

怎么理解呢？

v2 提供流动性的方式

在 v2 提供流动性时，流动性会沿着价格曲线均匀分布，也就是说，你提供的资金均匀分布在各个价位进行做市，但是我们知道，大部分代币的大部分时间的价格都集中在某个区间震荡，这就使得资金效率很低。例如，Uniswap 的 DAI/USDC 池只花了 0.5% 左右的资金用于 0.99 美元到 1.01 美元之间的交易，因为绝大多数交易量都在这个价格区间内进行。这也是为 LP 们赚取大部分交易费用的交易量。这时候分布在其他价位的 99.5% 的资金就几乎从未被使用过。

不过，这种做市方式类似于“傻瓜式”做市，LP 只需要将资金存入池子，最后按照资金比例获得池子费用收益就行了。

v3 的集中流动性

在 v3 中，LP 在提供流动性时可以选择一个自定义的价格范围，允许将资金集中在大部分交易活动发生的范围内。

对的，v3 的做市商需要自己选择一个自定义的价格范围，别看听着简单，如果价格范围设置不合理，就很大程度上影响到 LP 的做市收益，另外，还要考虑如果行情波动大，价格变动到 LP 的价格范围之外了，做市商需要进行的重做市问题，以及是否建立多头寸（即在多个价格区间提供流动性）等做市组合策略问题。

是不是头很大了？

其实，简单来讲，就是如何最大化做市收益的问题。

当然，对于普通投资者来说，这个太费脑筋，太专业了！

而专业的事，就该交给专业的人去做！

因此，我们可以预见，随着 Uniswap v3 的 TVL 的不断增长，会有一个赛道雄起：基于 Uniswap v3 的主动做市策略项目。

基于 Uniswap v3 的主动做市商策略赛道

Uniswap v3 白皮书中写道：

我们希望成熟的策略可以代币化，让 LP 能参与的同时，用户体验没有变化。其中涉及到多仓位管理、根据市场价格自动平衡流动性、手续费再投资、奖励等。

Uniswap 从 v3 开始，鼓励其他团队创建针对其流动性资金池的应用，当然这业务也是一块很大的蛋糕，目前已经有一些项目正在着手这一块业务的开发，如：

Visor Finance（VISR）
Alchemist（MIST）
Charm
Method Finance （MTHD）
Lixir Finance（LIX）

Visor Finance

简单来讲，Visor 能够让 DeFi 参与者利用一个 NFT 智能金库（NFT Smart Vault）在 Uniswap v3 上提供流动性和主动进行流动性管理。

使用 Visor 的第一步，就是必须创建一个属于你自己的 NFT 智能金库，这相当于是一个用户控制的、所有权归属于用户的自托管合约金库，用户可以将自己的资产（ v3 的 LP NFT等）存入其中，因为是 NFT 资产，使用 Visor 挖矿只需用户通过签名交易就可以实现很多操作，既能够极大节约交易手续费，用户也可以在不放弃托管的情况下安全地与 DeFi 协议交互。

Visor 由三种组件组成：

Visor Vault：即用户自托管控制的 NFT 智能金库。
Hypervisor：可以与 Visor Vault 及其资金交互的兼容机枪池智能合约。例如用户参加挖矿奖励，Hypervisor 可以读取 Visor Vault 内的资金，资金无需离开个人机枪池，即可获享奖励。而且同一个 Visor Vault 可以同时参加多个类似挖矿，同时获得多矿池奖励，从而提高资金效率。
Supervisor：具有 Hypervisor 控制权限的智能合约。Supervisor 可以更新 Hypervisor 预设参数，来管理资产，执行策略。例如可以调整流动的价格范围，调整费用奖励再投资比例。

5 月 19日后， Visor 针对 Uniswap v3 的产品才有可能上线，据官方介绍，届时 Visor 会提供三种主要功能：自托管挖矿、奖励费用累积和时间锁定。

Uniswap LP NFT 存入 Visor Vault，即可获得流动性奖励。用户质押 LP NFT，项目可以根据预定交易范围或某些预设策略，通过 Hypervisor 进行流动性奖励。
Uniswap v2 中 LP 所获得手续费奖励会自动添加到资金池中作为流动性。但 v3 中费用不会自动存入资金池，而是作为单独得 token。Hypervisor 可以管理此类收益型资产。
Visor 机枪池可以让用户时间锁定（Time-Lock）其 LP NFT，这就能防止撤池跑路的风险。