摘要

事件:公司发布2023年年报,实现营业收入35.3亿元,同比增长20.7%,归母净利润3.4亿元,同比增长22.7%,扣非归母净利润3.2亿元,同比增长24.3%。2023年拟派发现金红利1.1亿元(含税)


分产品来看,公司主要收入来自机房和机柜温控业务,“其他业务”内隐含电子散热收入,板块同比增速超30%,值得重视


  • 2023年,公司机房温控业务营收16.4亿元,同比增长13.8%,占营收比46.5%,比重较去年同期降低2.8个百分点;机柜温控业务营收14.7亿元,同比增长33%,占营收比41.5%,较去年同期增加3.8个百分点;客车空调业务营收0.9亿元,同比增长35.5%,占营收比2.6%;轨道交通列车空调及服务业务营收1.1亿元,同比下滑25%,占营收比降至3%;


  • 其他业务收入2.2亿元,同比增长31.6%,占营收比重达到6.4%;Coolinside 液冷的营业收入统计中,“机房温控节能产品”部分只涵盖机房相关,涉及算力设备相关营收计入“其他”类别内的“电子散热业务”中


全链条液冷散热业务表现良好,交付规模再扩大,GPU冷板实现批量发货2023年公司Coolinside 液冷全链条液冷解决方案进展较大,在机房侧,液冷链条中的快换接头、Manifold、长效液冷工质、漏液检测等产品已获一些主流的算力芯片产商、头部算力设备制造商认可并获得规模采购应用;在电子散热侧,算力设备的冷板已开始批量发货并对公司业务收入开始显著贡献。此外,截止2024年3月公司在液冷链条的累计交付已达900MW,交付规模领先业内

机房温控业务毛利率提升较大,中标情况喜人,未来业绩具备强支撑力2023年公司整体毛利率32.35%,同比提升2.5个百分点,净利率9.88%,同比提升0.4个百分点。其中机房温控业务毛利率达到31.53%,同比提升6个百分点,主要受到产品销售组合变化、公司降本增效、以及大宗商品价格波动等影响。此外,公司22及23年连续中标东南亚大型数据中心液冷项目、24年3月第一名中标中国电信弹性DC舱2024-2025年集采等,后续阶段会陆续交付,为未来业绩打下重要基础。

储能业务稳步增长,交付密度再升级,新品推出布局新需求2023年公司储能应用的营收为12.2亿元,同比增长44%,占营收比重35%,同比提高5个百分点,对公司业务的贡献继续提升。此外,2024年1月公司在行业内率先交付了针对5MWh高密度大容量储能系统的BattCool储能全链条液冷解决方案,并推出应用于储能PCS的Pack+PCS融合液冷机组等新品。我们认为,公司在储能业务持续投入布局,有望进一步深化公司已有优势,加大产品力和竞争力。

投资建议:我们预计公司2024-2026年收入为52/69/87亿元,归母净利润为5.2/7.0/9.2亿元,对应PE分别为31/23/17倍。公司上一轮的增长由储能驱动,而散热作为AI算力的重要一环,能耗管控将成为核心议题,液冷技术有望加速落地,公司营收有望获得新的增长动力,维持“买入”评级


风险提示:价格战的风险、原材料价格上涨的风险、AIGC进展不达预期



本文节选自国盛证券研究所已于2024年4月17日发布的报告《英维克002837.SZ:全链条液冷进展顺利,算力侧批量发货》,具体内容请详见相关报告。


宋嘉吉S0680519010002songjiaji@gszq.com
张一鸣
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黄瀚S0680519050002huanghan@gszq.com
赵丕业

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石瑜捷S0680523070001shiyujie@gszq.com


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