这段时间市场fud情绪比较大，尤其是山寨币跌幅较大，甚至都跌至熊市底部区间，叠加大型项目如zk、io、zro等不断上线吸血，山寨币表现羸弱。后续会如何呢？比特币为何资金不断流入，但价格涨不动了呢？StarEx聊聊看法。

这轮周期，比特币与以往不同，我们现在正处于“纸BTC时代”，自2017年期货市场诞生以来，衍生品市场开始迅猛发展，尤其是2024年比特币ETF通过后，各种套利、套保、对冲等策略的出现，BTC衍生出很多不同的结构产品。

如果你想购买 BTC，以前你购买的是真正的 BTC，现在你购买的是“纸 BTC”，只有你把它提到自己的链上钱包，它才是真的BTC，否则都是平台的一个数字。

因此，即使手里没有比特币的人也可以向你出售“纸BTC”，你们一起制造了一个合成 BTC。对 BTC 的潜在需求被转移到纸 BTC。在过去，BTC 会呈指数级增长，因为唯一的卖家是来自 OG 的供应，以及来自矿工的新开采的币，他们也会卖出。

StarEx认为现在纸BTC的影响已经非常大了，2022 年熊市是由纸BTC的大量涌入决定的，当时现货持有者并没有真正抛售，它们可以持有现货做空来对冲。

当前的加密市场复杂多变，综合了链上数据、衍生品数据以及价格技术指标等多种因素。由于衍生品市场的迅速扩展，现货、期货、杠杆、永续、期权等各种市场相互博弈，导致市场状况变得极为复杂。特别是短期内的剧烈波动，有时是由杠杆资金的清算引发的恐慌踩踏所致。

比特币市场由于有ETF资金的支撑和衍生品市场的对冲，波动性相对较小。然而，山寨币的市场状况则更加复杂且不稳定。当前周期中，大量大型项目被推向市场，这些项目的初始流通市值较小，但总市值却高达几十亿甚至百亿美元。随着价格的炒高，这些项目逐步解禁并套现。据机构预测，在未来一到两年内，山寨币的月供应量将增加约30亿美元。然而，这些项目大多缺乏实质性的需求支撑，更多的是炒作概念，从而对市场造成持续的资金流出。
近期市场下跌分析。

对于近期加密市场的下跌，机构分析师指出，很难明确单一的主要原因。其中，现货比特币ETF的兴趣减弱可能是因素之一，导致资金流动性减弱并使山寨币疲软。市场缺乏新的财富效应，使得整体市场受到拖累。10x Research的市场分析报告也指出，山寨币的大量解锁是市场整体下跌的主要原因之一，并对整个市场造成了负面影响。

StarEx认为二级市场永远的规则就是“涨多了跌，跌多了涨”，很多山寨币是对应赛道的龙头，有生态、有技术、也有一定的想象空间，如果短期跌幅太大，待市场企稳时它们的反弹力度也不小。