美国政治经济迎接最动荡10天，BTC或走到关键路口（10.21~10.27）

撰文：Shang2046

本报告所提及市场、项目、币种等信息、观点及判断，仅供参考，不构成任何投资建议。

市场总结

本周BTC开于69014.87，收于67943.19美元，全周下跌1.55%，振幅6.30%，量能缩小。本周BTC行情可以理解为此前大幅反弹后追随美股下跌进行技术上的确认。而无论是美股还是BTC接下来将迎接的，也许是美国历史上至关重要的10天。

未来10天，美国将陆续公布季度美债销售规模、非农就业数据、三季度GDP、PCE物价指数，11月5日、6日则是美国大选揭晓和年内倒数第二次议息会议。

过去一个月，伴随美国强劲的经济数据和中性偏好的就业数据，美债价格持续下跌，显示出市场Price In降息预期的进一步降低。

而特朗普如果上台，主流机构预测更偏向宽松财政+紧缩货币政策的组合，带来强美元、强经济+高通胀和高利率的整体宏观经济环境，以及因为特朗普本人风格带来的更大“不可预测性”。

对于BTC来说，降息的减缓和强势的美元是负面因素；高通胀是其避险属性的有利因素；特朗普和共和党对加密世界的友好是长期利好。这个世界就是这样，并非简单的线性。互相矛盾的外界因素，整体上构成了短期中性，长期利好的外因。

在这种情况下，BTC内部的结构变得更加重要。好消息是，BTC链上结构依然相对稳定状态，为市场的持续反弹做好准备。后市仍然重点关注美股走势。随着大选结束临近，美股走势可能会出现一定波动，重点关注7巨头财报收益，以及大选落定后离场资金风险偏好。

美联储及经济数据

延续此前论调，美联储官员发言围绕“支持谨慎、渐进、缓慢的降息”展开。美联储似乎要营造这样一个论调：降息会继续，但与第一次降息的形成的预期不同，而明年市场将承担一个更高的CPI，中性利率上升不可避免。CME美联储观察11月降息25几点概率为96.3%。

美元指数再升0.88%至104.33，连升5周，使得各方市场继续承压。

美债抛售继续，价格下跌，收益率拉升，2年期、10年期收益率升至4.107%和4.232%。伦敦金再涨0.89%，收于2745美元。

道琼斯指数和标普500结束两周连涨，分别跌2.68%、0.96%。纳斯达克延续连涨走势，实现7周连涨，盘中创下历史新高，但涨幅只有0.16%。特斯拉本周公布超出预期的财报，次日大涨22%。下周Apple、微软、Google等将发布财报，或是纳斯达克是否就此一路上扬的关键因素。

资金面及供给分析

延续上周的流入，本周资金继续流入8.27亿，但小于上周的25.20亿。

BTC ETF依然是主角，净流入10亿美元，而稳定币通道流出1.69亿。截止目前，美国现货ETF已经累积净流入215亿美元，总持有98.36万枚。按照目前的流入速度，至美国大选前后将突破100万枚大关。需要指出的是，根据EMC Labs的监测，ETF的平均买入成本为5.95万美元。

稳定币中，USDT、USDC流入背离，USDT流入1.35亿，USDC继续大幅流出3亿。USDC已连续大幅流出3周，但流出规模在减小。目前尚不清楚作为合规美元稳定币的流出是否与最近的美元强势及降息预期降低有关。

供给方面，过去2个月启动的长期投资者持仓二次减持暂时停止，略有增持。与之对应，短期投资者也略有减持。但尚不足以形成趋势。短期投资者成本线为6.35万美元，盈利约5%。

生态分析

BTC新增地址、活跃地址、价值转移规模保持低位。Transactions略有下跌。

Ethereum生态新增地址、活跃地址小幅回落，Transacions创新高（来自Base）。

Solana继续保持旺盛活力，新增地址、活跃地址、Transactions均创历史新高。

周期指标

EMC BTC Cycle链上数据引擎显示，我们仍处于牛市加速期的中继期，有待市场的进一步突破，指标强度为0.5。