论道衍生品交易所新格局

/ 嘉宾介绍 /

OKEx首席战略官-徐坤：这边感谢TokenInsight的邀请，我是OKEx徐坤，这边主要在负责OKEx全球化战略，也负责一部分NA方面的业务。

Huobi合约 COO-Tom：大家好，我是火币Tom，一名互联网老兵，曾就职于迅雷、华为等，也是一个连续创业者。现任火币合约运营总监，首次提出"他所VIP即我所VIP" ，并被业内广泛效仿。今天，很高兴能在这里与大家交流。

Bybit CEO-Ben：我是Bybit CEO Ben 拥有10余年金融行业管理经验。曾任职全球最大零售外汇交易商（XM.com）大中华区执行董事, 专注于传统金融和衍生品领域，对如何满足零售用户交易需求和交易体验有着深刻的理解。2017年投身于区块链行业，开展行业现状分析和市场需求调研，并于2018年3月创立Bybit，专注于数字货币衍生品领域。希望可以解决用户的交易痛点和行业弊端，开创良性数字货币交易环境。

Binance合约总监-Justin：大家好，我币安合约总监Justin，去年开始筹备和业务加入到币安，目前主要负责币安合约业务工作，感谢TokenInsight的邀请，今天很高兴能够有机会和大家进行交流。

ZBG总经理-湘香：大家好，我是ZBG交易所的CEO湘香。加入币圈之前在私募基金行业，2018年初加入到2013年成立的中币ZB集团（ZB.live）。从0开始筹备它的创新版子站ZBG（ZBG.live）,在过去2年ZBG是踩中了每年的一个热点，2018年的交易挖矿和平台币，2019年的LaunchPad和山寨币，基本上这两年币圈新入场的流量都有沉淀在ZBG。在筹备了近一年之后，今年3月份上线了8个主流币种的正向永续合约，作为合约领域的新兵，非常高兴接受TokenInsight的邀请，和大家在今天交流。

/ 圆桌问答一 /

TokenInsight-Wayne：第一个问题是，根据TokenInsight发布的2020Q1衍生品行业季度报告，就交易量而言，市场从一开始的BitMEX一家独大，到现在出现了“多强”的局面。请问嘉宾，对于这一过程怎么看待？

OKEx首席战略官-徐坤：衍生品赛道有更多的竞争者进入，说明衍生品市场正在上升通道中。市场足够大，充分竞争能够促进行业的发展，最终用户和行业都会因此受惠，我们对于此也一直是秉承着开放学习的心态。但说到市场格局，其实长期以来，OKEx和BitMEX在衍生品领域内是齐头并进，在不同的阶段各有领先。

OK在15年左右上线了合约产品，占据了产品空白期的红利，尤其是在国内市场上，只有OK一家具备衍生品交易版块。16年市场变凉，国内的从业者也进入了比较艰难的时期，所以我们产品研发的节奏也放慢了一些，而BitMEX则在16年抓住机会快速发展起来，在海外市场上一家独大。17年行业变暖之后，我们也在产研上进行更大的投入。

第一，实现了技术架构的升级，提升性能。由于数字资产市场的特殊性，整个运转的更快，对于系统并发量、处理速度、处理能力的要求也很高。去年OKEx升级了闪电系统2.0和超级撮合引擎，提升并发承载能力，系统可用性达5个9（99.999%），性能领先全行业。2019年平台新系统上线以来，交易执行速度上更是有了质的提升，下单延迟整体上降低了50%，同时支持tick by tick的市场深度数据推送，这也是专业级用户的需求。

说到技术架构，因为我们的团队是互联网的基因，整个技术架构是自主研发的，最开始做的时候就是对标互联网的性能，做到淘宝量级没有问题的，而BitMEX是金融架构，在系统性能上有峰值限制。

第二，完善风控逻辑，陆续上线了梯度保证金，优化爆仓拆单算法，升级标记价格的计算方式，目前交割和永续都长期实现0分摊，风险准备金持续增长，目前接近1亿美金。

第三，丰富产品生态，18年初上线永续合约，现已支持15大币种；交割合约，新增次季度，现在交割和永续都同时支持币本位保证金与USDT保证金，方便用户实现多样化的投资策略。今年1月份，我们也上线了期权合约，提供了多个到期日、丰富的执行价格，总共100多个合约供交易者选择，并且上线了期权简选、期权计算器、T型报价三大新功能，帮助用户理解和操作。OKEx从产品功能上，已经是行业内最丰富的，接下来我们也会重点加强用户运营，提升用户体验，把流动性做的更好。

Huobi合约 COO-Tom：BitMEX是一家非常优秀的交易所，在许多方面确实值得我们学习。现在 “多强”并存是市场发展的必然趋势。

一个市场如果总是一个人唱“独角戏”，那么它肯定不能健康发展，也无法吸引太多关注。每个交易所也有各自优缺点也不可能做到100%完美， “多强”的整体格局，能满足整个行业不同群体的需求。

早期的数字资产市场整体还处于非常初始阶段，交易主要围绕现货，尤其是比特币等还是个一个小众市场，其相关衍生品市场也没有得到像现在这么大关注，大家整体对比特币新事物认知也不像现在这么广，所以当时数字资产以及衍生品整体体量小。此外，当时衍生品交易用户大多也是初步接触数字货币衍生品合约，交易需求相对简单。

BitMEX 从2014年开始专注于合约交易，而当时提供合约交易平台确实较少，BitMEX等为代表的衍生品交易所占据先天优势，得到快速发展壮大，成为行业标杆。

但是到了2018年，尤其是下半年，虽然数字资产整体体量上升许多，但考虑现货市场发展比较成熟，加上遇到大熊市，现货市场不像之前那么风光，很难再像早期市场动辄几十上百倍的涨幅了，大家对未来的预期相对都理性了不少。市场相对平稳，没有那么大的行情了，这与用户的赚钱热情相矛盾。加上交易所的竞争也非常激烈，种种因素下，市场需要开拓新的业务，而用户的衍生品交易需求只有BitMEX等少数几家平台提供完全得不到满足。

因此，交易所开始将目光转向衍生品市场，通过提供合约产品放大市场波动。这是一片充满机遇与挑战的蓝海市场，预计也会像传统金融市场一样，体量是现货的几十倍、上百倍。

现货交易所的门槛已经非常低了，大家一拥而上到了合约，但是合约对流动性、深度、风控机制以及技术实力要求非常高，中小交易所面临很大的困境。而原本就属于头部的现货交易所，他们在技术、产品、用户方面有强大的实力保证，这种优势会直接延续到衍生品市场，并给市场提供更多的产品、更好的体验、更优的交易费率、更多的创新。

未来整个衍生品市场“多强”局面还是不会消失，整个市场也会朝着更专业化方向发展，产品也会更加丰富，全球化局面还会加速。

Bybit CEO-Ben：“多强”的局面肯定会发生，衍生品交易所在币圈目前应该一片蓝海。任何行业的生命发展周期都会经历四个发展阶段：萌芽期，成长期，成熟期，衰退期，我们现在正处于萌芽期到成长期过渡的阶段。

这个阶段中，市场会呈现野蛮生长的状态，会有越来越多跨界的人员进入这个行业，把其他行业一些好的经验带入到币圈。交易所应该专注于自己的产品和用户。

随着这个行业的发展，任何领域都需要更专业的人，只有专业最终才能赢得客户的信任。互联网的跑马圈地式战略在币圈可能已经到头了，我相信最终在竞争中能留下来的交易所一定会是以产品作为驱动、把用户放在第一位的交易所。

Bybit也是朝着这个目标去努力，用心打磨产品、关心用户需求，服务好我们现有的用户。“强”不是自己说出来的，“强”是来源于用户选择和肯定的，所以做好交易所本职工作是最重要的一点。

Binance合约总监-Justin：随着越来越多的玩家进场，现在的竞争局面是自然演化出来的。从市场发展阶段而言，目前数字资产衍生品还处于非常早期的阶段。用户的增多会导致竞争的加剧，最后一定是不断创新、倾听满足用户需求的平台能有机会胜出。

312之后，用户其实存在不理智投票的，市场份额出现了非常剧烈的变化，从第三方软件可以直观看到。从Binance来讲，产品创新一直是我们所注重的，如果大家观察合约细则会发现Binance合约产品较其他产品存在很大差异。

创新拥有较高的难度，推动创新的过程中存在较多的挑战，Binance希望回到市场和用户本身考虑，做出最有竞争力的产品。技术是交易所安身立命的东西，Binance在撮合系统做了许多努力，也得到了一定的正反馈。从费率结构上，我们采用了低Taker的模式作为差异化推进，帮助你Binance迅速聚集了大量的交易量。

对于未来的看法，这边认为存在两个重要趋近，其一是正向合约会成为市场的未来。从用户层面而来，正向合约非常容易被用户理解，门槛大大低于反向合约。在312后，大量的用户也认识到了这一点。

第二个，未来同时拥有现货和合约的交易所会存在更大的优势。衍生品市场最初是为了对冲与套期保值，在数字资产行业，很多用户也同时拥有现货与合约的交易需求。从资产流转而言，用户是先持有现货，后进行合约交易的。从这些角度来说，一个高流动性的现货市场对于合约市场发展非常重要。

但是加密市场还很年轻，我们对比下传统金融领域，英国1571年就开创了以农产品为主的期货交易，1984 年就推出指数期货等金融衍生品；美国金融衍生品最早诞生时间是1972年的外汇期货；香港是1977 年推出部分农产品、贵金属合约期货合约。国内晚一些，1992年上海诞生国内第一个外汇期货市场。

但是对比几个老牌金融强国或城市，国内近30年的发展历程后，金融衍生品市场依然面临着品种较少、市场均衡价格缺失、参与者素质不高等问题。所以从宏观角度去看，加密市场衍生品之路也要走一段时间，目前合约交易市场仅仅只是萌芽阶段，市场有很多需要完善的地方，包括最基础的交易体验、公允机制、用户教育等问题，等着从业者去完善，去创新，从这一点上也能说明，有非常大的市场等着被开拓。

我们在参考TI的Q1衍生品交易所行业季报，可以看出，2020年一季度的总成交量达到2万亿以上，对比2019年Q1翻了8倍，尽管这个数据可能存在水分，但能肯定的是，衍生品市场的占有率将越来越高，衍生品市场也开始步入井喷时代，市场参与者将越来越多，也会陆续出现搅局者与黑马，尽管主力仍然占有市场80%以上的市场份额，但是这一格局并不是铁板一块。

这里有一个实体行业的例子可以分享下，2007年，诺基亚仍然占有手机市场49%以上的份额，但在同一年，苹果以“重新发明手机”为口号，强势杀入手机市场，尽管当年只占有手机市场3%的份额，但5年以后，黑马苹果已逐渐稳坐手机市场占有率的前2名，而老牌巨头诺基亚，在2012年就只占有5%的手机市场份额，后来更是跌出前十。回到加密