处于牛市中的币圈，除了财富带来的躁动，还有不时升起的火药味。

春节假期刚结束，华人币圈嗅到的第一股火药味从DEX（去中心化交易所）的战场上飘来。

上个周五，确切的说是在北京时间2月19日的下午4点多，Uniswap在DEX板块的王者地位正在被威胁。先是币安智能链（BSC）上的DEX PancakeSwap以16亿美元的日交易量数据，宣布超越了Uniswap的12亿美元。不到半小时，火币生态链（Heco）上的MDEX刷新纪录，当日日交易量达22.9亿美元。

Uniswap成为DEX竞争者们对标的对象，而DEX几乎成了DeFi（开放式金融）乃至整个加密资产市场的「新红海」，但这片红海还没红到扎不进来，新兴DEX的设计者们已经不再局限于以太坊和流动性挖矿，头部交易所各领「修路」大军，多条适合DeFi应用的区块链网络都有通向「罗马」的希望。

至于谁能率先抵达，取决于开发者们如何选路，以及采用了何种行军策略。一个月前刚从Heco链上出发的MDEX，想用数据证明选择道路和执行策略的正确性。

「行军」首月，MDEX最高日交易量达31.6亿美元，平均交易额保持在10亿美元，多次超越Uniswap的水平。

MDEX的CTO Sky认为，流动性挖矿+交易挖矿+回购销毁的多元经济模型带来的财富效应，吸引用户和资金前来加入MDEX。此外，构建在Heco上的MDEX因底层链的高性能为用户节约了使用成本，「Heco链本身的Gas费低，加上MDX的奖励补贴，用户在MDEX交易的手续费几乎为0。」

MDEX的交易量指标在DEX板块首战告捷，从当前20亿美元的单日锁仓价值（TVL）看，接近Uniswap的1/2。治理代币MDX的流通市值仅为7.4亿美元，是Uniswap的1/10。

与Uniswap的差距，既是MDEX这类新锐DEX们要追赶的方向，也是它们成长的潜力。

MDEX「满月」 交易量先行称霸 

「币安说Cake最大，MDEX说它最大，到底哪个第一？」2月19日下午，两个DEX「争霸」的消息搅热了某个DeFi挖矿群。

较劲的双方，一个币安智能链BSC上的DEX PancakeSwap，另一个是火币生态链Heco上的MDEX。相同的是，两个去中心化交易所都对标了以太坊上的DEX之王Uniswap，比得是交易量。

双方的公开数据显示，Uniswap当日的24小时交易量为12亿美元左右，PancakeSwap达16亿美元，MDEX更为亮眼，达22.9亿美元，在交易量指标上摘冠。

事实上，这已经不是MDEX第一次在交易指标上超越Uniswap了。这个构建在Heco链上的去中心化交易所自1月19日开启挖矿以来，曾在不到1周的时间里，其24小时交易额就触达至13亿美元。1月25日当日，MDEX的交易额首次超过了Uniswap和SushiSwap日交易额总和12.8亿美元。

2月20日，MDEX日交易量已登榜首

截至2月22日，MDEX的交易量为29.2亿美元，同期远超Uniswap的9.9亿美元。这个数据是去年DEX市场火爆时的最佳水平。刚诞生一个多月的MDEX显示出了超跑速度。

作为DEX新生，MDEX做对了什么？

答案恐怕要从它与Uniswap的不同之处找。最大的不同是选路，MDEX建在了Heco链上。

作为去中心化应用的项目方，MDEX无疑吃到了火币生态链Heco的「早鸟」红利。陪跑刚刚起步的Heco，MDEX作为交易协议，必然看重链上交易的效率，它不仅需要快，还追求费用便宜。这是新兴DEX们想快速超车Uniswap的便捷之路。

DeFi用户们已经再了解不过，参与以太坊上的DeFi应用正变得越来越烧钱，拥堵时Gas费高涨；近期ETH涨势喜人，但也进一步推高了用ETH结算的Gas费。2月22日，ETH剧烈波动带来了以太坊网络未确认交易笔数超过15万笔，使用Gas费均超过500 Gwei，部分交易一度使Gas费飙升至1900 Gwei，创下历史新高。有玩家截图感叹，「在Uniswap上兑换一次，费用已经高达130美元，以太防上的DeFi使用成本太高了。」

相较而言，MDEX交易一次一般只需要0.1美分，既1USDT等值的HT，可以支撑近1000次交易。这对流动性挖矿爱好者来说无疑便宜多了。而在降低用户交易成本方面，MDEX将治理代币MDX作为手续费补贴反哺给了用户，从体感上来说，交易不花钱，还赚钱。

这也是MDEX与Uniswap的另一个不同之处——治理代币MDX的经济模型。MDX的产出方式除了传统的流动性挖矿之外，还将中心化交易所平台币的运营模型搬到了自动协议中，融入了交易挖矿和回购销毁，前者有收益反哺手续费之效，后者用通缩方式的有助于挖矿「铲子」MDX保持含金量。

MDEX官方披露，过去一个月，其日交易手续费突破500万美元，累计交易手续费突破1.07亿美元，平台通过交易挖矿为用户补贴的手续费超过1.2亿美元。在交易挖矿的反哺下，MDEX基本上实现了负交易费率，「不包括滑点损失，MDEX平台用户进行交易挖矿产生MDX奖励远高于交易所需的手续费。」

用MDEX的CTO Sky话说，流动性挖矿+交易挖矿+回购销毁，多元经济模型为MDX带来了财富效应，吸引用户和资金前来加入MDEX。

而与此同时，背靠火币的Heco不停地吸引更多应用上链，头部协议MDEX成为了各类应用代币的交易首选场所，1个月时间涌现出HBO、BAGS、FILDA、HFI等爆款应用，9个项目资产的平均涨幅达10倍以上。如此看来，MDEX在交易量上超越Uniswap也就不足为奇。

MDX翻20倍再显DEX「平台币」价值

DEX们铆足劲争王争霸，各自的治理代币也在争奇斗艳，平台币赛场已经不独属于中心化交易所（CEX）。

UNI从1.77美元的历史最低点一步步最高攀至33美元，已经让市场投资者不再去思考的DEX治理代币除了投票到底还有什么用，它越来越像评估Uniswap应用价值的指标，平台的用户、交易量和资金量越多，UNI上凝结的价值便越高。

MDEX再次用运营数据揭露了DEX平台币的价值。

流动性挖矿+交易挖矿产生的MDX，也经历了冲高又回落的阶段。上线火币后，MDX低谷期曾在0.5美元，最高涨至10.23美元，翻了20倍。截至2月23日11时30分，24小时价格收于8.26美元。

「MDX价格升高，反过来又会吸引人们来MDEX上交易挖矿。」一名用户认为，交易激励推高了MDEX的交易量，平台的体量变大，又会吸引资金投入到MDX上，「目前处于正循环的状态。」

热门DEX及其治理代币的数据比较

值得注意的是，UNI和MDX的最大发行总量均为10亿枚，前者的流通总量目前为2.86亿枚，后者仅为0.88亿枚；UNI的流动市值在71亿美元左右，MDX的流通市值刚刚破了7亿。MDEX交易量不断刷新纪录之后，凝聚价值的MDX潜力不小。

除了治理代币的市值之外，MDEX的「吸金」能力也与Uniswap存在距离。目前，Uniswap的资金锁仓价值维持在42亿美元左右，MDEX单日的TVL约为20亿美元左右，也就是说，MDEX的TVL接近Uniswap的 1/2。

这与链上应用的丰富度有关。以太坊链上应用涌向Uniswap建立的交易对有上万个，Heco链上资产可组合的交易对仅为1000多个。这是时间积淀的成果。

在Sky看来，DeFi进入2021年会开启新一轮热潮，这是市场带来的红利，而不断打磨产品体验、运营方式以及资产的经济模型，将给MDEX带来用效率换时间的机会。

过去一个月，Sky也在跟踪竞品的数据，目前，MDEX累计交易总金额超过408亿美元，「作为对比，Uniswap成立至今交易总金额刚刚突破1000亿美元。按照当前速度，MDEX到2021年4月底之前，就可以超过Uniswap过去2年多累计的总成交量。」

据悉，MDEX的日活用户已经达到4.5万人。Sky和团队分析过用户构成，他说，MDEX的用户来自三个层面，首先是Uniswap、Sushiswap的使用者，他们也是DeFi的早期发烧友， 「MDEX刚出来，他们会习惯性地尝试，发现体验优秀、盈利好，就留下继续参与挖矿、交易、投资。」

此外，中心化交易所的用户也在向MDEX转移，「他们因为门槛错过了DeFi热潮，MDEX简单设置后就可以方便参与，使用体验不错，沉淀了下来。」Sky进一步称，口碑效应也为MDEX带来了新的用户，「使用体验和财富效应使先来的用户将MDEX推荐给了别人，二次传播和扩散也带来了用户增量。」

「整体看来，用户愿意带着资金进入MDEX，财富效应是一方面，归根结底还是体验。」Sky如此总结。

刚刚运行了1个月的MDEX，相较于已经发展了2年多的Uniswap而言，还属于新生代。至少，MDEX已经用数据向外界证明，在DEX这块红海市场中，后发未必不能先至。