张五常怎么看待艺术品NFT？｜预言家周报#113

橙皮书｜2021-03-16 11:39

李阳让我写写对 NFT的观感，我却之不恭，但说实在的，实在没有观，因此也没有感，我就信笔搬运一下我从张五常教授那里了解到的有关收藏品的理论好了。（真羡慕李阳对一切都兴趣盎然。）

张五常教授热爱中国文化，为研究经济学专门跑到香港的广东道观察和参与那里的玉石交易。根据这些经验，他推导出不少有关交易费用的理论。

令人印象深刻的是，教授说文化是很有趣的事，但以收藏品为投资，则不是个好生意；以亚当·斯密的初版《国富论》为例，以他下笔时候的价格，年复息率也仅有2%。这个利率莫说出入 DeFi世界的诸君子看不过眼，便是老实存银行存余额宝的人也不会感兴趣。

经验如此，理论也有解释。理论上，同等投入带来的预期回报应该相等，如不相等，就会触发价格的调整使之趋于相等（即资产市场趋于均衡）。但收藏品有别于金融资产，它有消费价值。摆一幅齐白石的虾在家里，是很过瘾的事。如果某一收藏品还能提供同等价值的金融资产所提供的预期货币收益（表现为收藏品的升值），则该收藏品必将升价，从而压低其预期回报率，才能与其他资产相均衡。

但是，收藏品的命运以及收藏者的财运，确实也要看历史的进程。改革开放之后，中国经济飞速发展，收藏品市场上的苏东坡也因此价格急升。如果收藏者是机缘巧合得到，成本划算，那也是上选的投资了。

这里的要点是：收藏品本身没有产出，因此，其价值也不会被其产出的价值限制，相反，其价值理论上可以无限高；当经济有大发展，人的享受有大提高，人们会愿意为收藏品出很高的价钱，当成储藏价值的仓库。这就是教授的“仓库理论”：收藏品本身没有产出，但是，经济发达之后，总有一些价值，无法沉积在有明确产出的资产上（因为其价格将有上限），因此，就需要这些没有价格上限的收藏品，来作为仓库。

话说回来，有关收藏品的价格，最早作出解释的经济学家应该是约翰·穆勒，即大家常说的小密尔：有历史的收藏品无法再制造，因此其供给曲线是一条垂直于 x 轴的线 —— 其价格完全取决于需求曲线的位置。

这里还有一个问题：教授举的例子，都是国富论、苏东坡之流；这些好东西，哪那么容易认出来呀？没错，这就是收藏品相关的另一个问题：学会理解收藏必须付出极高的费用。感兴趣的直接看电视剧《古董局中局》，或者马伯庸的原著。不愿付出这部分费用，自然更无缘收藏品的收益率。这又是它不是好生意的另一个原因。

此外，从收藏品中博升值，其实是在赌不确定时限的未来的时运和审美，这就不仅仅是眼光的问题了。甚至于，除非你放弃从此事中投机获利的心态，否则你是没法接受这种东西（这么长的时间尺度）的。

扯远了。NFT不是只有艺术收藏品而已。NFT 是 “非同质代币”，所有的非同质之物都可以此为表达手段。所以其范围是非常宽的。只不过，其特殊性，仍然要到“区块链” 中寻找。除非你正视区块链的特点，否则你是找不到NFT与我们生活中所见的各种各样的东西的区别的，也无法辨别出其可能性的界限。

我猜，下一次预言家周报，李阳会找李画。她才是那个有所观，有所感的人。

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