正文
在加密行业中，“财富效应”特指一个生态系统的受欢迎程度是由发行代币时所呈现的财富状况所带动的一种现象。每一个全新的协议在原生生态系统中发行代币时都会有一个相关的市值上限，这些市值会通过空投等其他方式流入去中心化交易所总锁仓价值（DEX TVL）和用户钱包中。随着代币对美元汇率对的上涨早期获得空投的用户将会从中获利，基础生态系统的估值也会上升。币价的上涨最终会吸引外部用户，从而赋予代币实用性并且给交易所带来交易量。这一系列的交互最终形成了币圈中“财富效应“这一现象。
通过分析历史上用户活跃度与原生代币价值的关系，就可以分析出哪一个生态系统和应用成功地创造了持久价值。举例来说，历史上如果一个生态系统创建的财富与用户采纳率有着强关系，表明了这个生态系统中具有更多以追逐利润为主要动机的用户群体；如果拥有较弱的关系，则证明了用户更看重原生生态功能。
本篇报告预测了代币发行对其他生态系统的连锁效应，并提供了一个用于预测在新代币发行后生态系统的潜在用户增长框架。
历史基准指标
为了研究网络的每日活跃地址与其市值之间的关系，我们收集了来自Avalanche、Polygon和Arbitrum这三个生态系统的历史数据，包括原生代币和相关原生项目的市值。为了分析了市值和用户活动之间的关系，采用了时间滞后交叉相关分析以及分析了市值和用户活动之间的关系，并考虑了变量之间可能存在的时间延迟相关性。
Avalanche
总体而言，Avalanche上的用户活动与生态系统的市值同步变化。这种关系表明，用户行为可能受市场情绪的影响，而不是特定的生态系统功能。累计市值和日活地址的14天移动平均数之间存在着0.91的强正相关性，但存在20天的滞后。换句话说，用户活动的变化速度是市值的两倍。用户活动的波动，该平台的应用可能缺乏足够强大的价值主张来激励用户返回并建立品牌忠诚度。因此，这些应用很可能在用户体验方面有着不足之处，从而难以长期吸引和留住用户。
尽管在2021年底其原生的DeFi项目经历了显著增长，但Avalanche尚未从3AC和Terra的崩溃后果中恢复过来。虽然其他链成功地创建了消费者和DeFi子行业的利基市场，但Avalanche在更广泛的加密货币生态系统中尚未建立起明显区别于竞争者的优势或护城河，这也有可能是它缺乏实质性的用户采用率的原因。即使Avalanche通过更多的代币发行或激励措施吸引用户，为了能够在长期留住用户，它仍需要解决应用程序乏善可陈的根本问题。
Polygon
与 Avalanche 相比，Polygon 的累积市值和用户基数似乎并不是同步变动。相反，它们的变动可以划分为三个明显的阶段
- 阶段1：增长 - 用户活动在市值增长后大约两个月开始增长，两个变量之间有强烈的0.96的相关性。
- 阶段2：背离 - 在代币推出后，市值继续增长，但用户增长停滞不前。
- 阶段3：成熟 - 用户活动独立于市值增长而增加，表明用户基数更加稳定。
Polygon 已经从早期以 DeFi 为重点的项目发展进化成为消费者应用程序的热门中心，包括采用现有的基于以太坊的项目，如 Aave 和 SushiSwap。由于相对较低的gas费用以及 Reddit 和 Starbucks 等 Web2 实体的加入，Polygon 的用户基数现在主要由消费者应用程序组成，占总地址数量的 57%。几个 Polygon的项目已经在不再依赖于传统激励（如代币）的情况下实现了用户增长；这些项目包括几款新游戏Benji Bananas、Ultimate Champions 和 The Dustland，以及去中心化社交图谱 Lens Protocol。
这种可持续的增长趋势表明 Polygon 的生态系统正在日趋成熟。开发者和创业者都在利用该平台独特的能力来创造新颖的消费者应用。即使这些应用吸引了新加入者，它们也能为现有用户提供更丰富和多样化的体验，从而形成了增长和创新的良性循环。
Arbitrum
Arbitrum 在上线时已经比其他网络在他们推出时引起了更多关注。此外，Arbitrum网络上许多明星项目 (如GMX)，在 ARB 推出之前就已经推出了其原生代币。在 ARB 推出之前，Arbitrum网络经历了快速增长，用户活动和市值之间存在着直接相关性（0日滞后），相关系数为0.95。尽管存在潜在的农场活动，Arbitrum 也在 DeFi 领域找到了自己的利基市场，广泛采用了类似 GMX 这样的永续平台。此外，即使在承诺的代币激励结束后，用户采用率也增加了两倍以上。
在另一方面，Optimism 的用户活动与每个激励活动呈周期性相关。该网络在夏季激励和Optimism Quests计划期间吸引了一波又一波的用户，但这些用户在每个活动结束后很快消散。尽管Optimism的用户活动近期有所增加，但其日均活跃地址数却只有Arbitrum的五分之一。
总的来说，Arbitrum 的增长可以作为其他新兴网络寻求可持续成功的宝贵范例，Arb的增长是通过可持续增长地用户采用率和创造新颖的应用来实现的。虽然激励措施可以在短期内吸引用户，但如果没有正确实施，它们在长期内的效果较差。Polygon 和 Arbitrum 的可持续增长模式应该能够激励新兴网络专注于构建高质量、独特的应用程序，为用户提供价值，而无需使用代币。在建立了稳固的用户基础之后，这些网络可以开始努力实现未来的增长和发展，并最终利用他们的用户基础来成功推出代币发行。
上述案例研究展示出了通过推出原生代币所能为网络带来的显著增长，其中独立地址的增长速度大约是市值的1.5-3倍。Arbitrum 的代币推出，表明资金流动和用户反应之间的时间延迟大大缩短，代币推出成为增长的更为直接和迅速的催化剂。即便如此，持续的用户保留还取决于每个生态系统中应用的独特性和质量。正是这些独特的因素才使得项目成功，而且能够长期留住用户。
展望未来：新兴网络
通过对不同生态系统中观察到的“财富效应”的分析结果，我们可以推断原生代币发行对其他新兴网络的潜在影响。这些网络包括 Solana、Cosmos、基于 Move 的区块链（如 Aptos 和 Sui），以及尚未进行大规模代币发行的新 zkEVMs。
Solana
Solana区块链上的一些明星项目，例如Magic Eden、Jupiter、Wormhole和Drift Protocol目前都没有原生代币。尽管它们没有明确宣布推出代币的计划，但竞争对手的最新动向和新推出的奖励计划表明，未来是有可能发行代币的，这在成功的应用协议中也是很常见的。 通过分析活跃地址、TVL和交易量等基准估值指标，并将它们与更广泛的加密货币生态系统中的类似项目进行比较，我们可以预估这些应用的潜在市值。例如，通过观察其他中级市场交易平台的估值与NFT交易量的倍数关系，我们可以合理地为Magic Eden等项目预测估值，并对其他生态系统项目进行类似的分析。在评估Solana上尚未发行代币的明星项目后，我们估计，如果它们推出代币，市值有可能增长10亿至25亿美元。
通过分析像Orca、Raydium和STEPN等已经建立在Solana上的原生项目，我们发现Solana手续费支付者的增长模式与Polygon相似。具体而言，对于Solana市值每增加一个百分点，用户活动往往以大约两倍的速度增加。这种增长与我们历史平均基准1.5-3倍的趋势保持一致。基于这一趋势，我们估计，在新项目推出后，随着生态系统市值增长10亿至25亿美元，Solana每日活跃用户可能增加21万至29万个唯一地址。这种用户增长将使Solana每日地址达到Arbitrum的水平，并接近以太坊的水平。
这个预测仅考虑了由于推出本地项目代币后对于整体生态系统市值的影响，并没有考虑到 SOL 的历史趋势。即在代币推出后，Solana的增长速度明显高于整体本地代币的增长速度。这种趋势在新创建的 DEX 池中尤为明显，这些池将基础层代币与应用协议代币配对，创建了新的收益和需求来源。因此，这个预测可能比较保守，实际预计的签署者数量可能会进一步增加。
Solana没有通过激励化的代币发行也吸引了许多用户，像是Polygon 的成熟阶段。Solana通过创新的工具和推动进一步应用开发，在面向消费者的应用领域成功找到并创建了自己的市场定位，而 Avalanche 则没有这样的发展。Solana 和 Polygon 之所以吸引人是因为他们相对较低的交易成本，特别适用于消费者应用，而这些应用的运行则需要以较低的交易成本为前提。与金融应用相反，为了鼓励用户使用，消费者应用往往涉及较小规模的交易和低费用。因此，Solana 和 Polygon 的生态系统具备良好的条件，以支持各种成本高效、用户友好的消费者应用的发展。 预计新代币的推出将进一步地推动用户增长，并会给本地应用带来更多关注，可能会重新振兴 Solana 在整个加密生态系统中的地位。Solana 的成功凸显了一个重要观点，即一个生态系统或应用不仅仅依赖于代币激励，而还要具备独特的价值主张和良好的用户体验。开发人员必须创建能够为用户提供长期利益并建立强大品牌形象的应用程序才能确保Solana的持续增长。
Cosmos
Cosmos 生态系统中有一些新的应用链最近获得了资金，并有可能在未来推出代币，其中包括 Berachain、Sei 和 Neutron。Cosmos 提供了一种新颖的区块链架构方法，使得应用程序可以在更大的网络中独立运行，实现更大规模、定制化和协作的开发。这种独特的底层区块链基础设施构建的方法使得 Cosmos 生态系统中具有更多可扩展和创新的应用案例潜力。
过去一个月，整个生态系统拥有超过 100 万活跃用户，其中大部分集中在 Evmos、Cosmos Hub 和 Osmosis 上。根据历史上应用链的上线情况，保守估计市值将增长 10-15%，独立用户数量总体上将增加 20-30%。
Aptos, Sui, and zkEVMs
Aptos 和 Sui 在主网上线时同时推出了原生代币，而像 zkSync 和 StarkNet 这样的网络则在没有本地代币的情况下推出，他们可能希望通过吸引用户进行投机的空投挖矿来吸引用户。如果是这样的话，zkSync 和 StarkNet 的做法可能类似于去年发生在 Arbitrum 和 Optimism 上的情况，这会使准确衡量这些网络的参与在短期内造成了一定的挑战。目前，这些网络的生态系统主要由去中心化交易所（DEX）组成，还有更多种类的去中心化金融应用有待部署。
根据过去的活动，我们预计：随着更多种类的去中心化金融应用的部署，这些网络的生态系统将会增长。例如，随着新的永续合约市场的推出，我们可以预计初始市值将增长 7500 万-1.5 亿美元，并且用户基数将增长 20-30%，具体取决于生态系统。然而，因为用户试图与尽可能多的应用程序进行交互，这些初始的增长可能源于投机的挖矿活动。要真正长期保留所有这些用户增长，这些应用程序必须具备独特的价值主张或新的用例，沿袭 Solana、Polygon 和 Arbitrum 的脚步。
写在最后
尽管通过采纳激励措施可以推动初始增长，但项目方必须有意识地使用它，以确保项目具有可持续的模型，能够长期留住用户。像 Polygon、Solana 和 Arbitrum 这样的网络通过其独特的价值主张建立了坚实的基础以确保未来的增长。它们专注于构建高质量的应用程序，为用户提供价值，从而实现可持续性的增长和成功。随着越来越多的新兴网络推出而没有原生代币，它们可以借鉴这些模型，并努力创建不依赖激励的新颖有价值的应用程序。
原文链接：https://messari.io/report/the-wealth-effect
译者：YYT | 胡子观币
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