日本加息叠加美国衰退疑云，不减本轮牛市底色——EMC Labs 比特币每周观察（7.29~8.4）

EMC Labs ｜2024-08-12 17:48

过去8天近30%的跌幅与日本加息去杠杆和对美国衰退的疑虑直接相关，经过进一步的清算和整理，为下半场牛市腾出更好的空间

撰文：Shang2046

本报告所提及市场、项目、币种等信息、观点及判断，仅供参考，不构成任何投资建议。过去8天近30%的跌幅与日本加息去杠杆和对美国衰退的疑虑直接相关，经过进一步的清算和整理，为下半场牛市腾出更好的空间

市场一周

在连续3周上涨后，上周加上本周一，BTC走出了最深30%的振幅，最低跌破4.9万大关，接连下穿200天均线和265天均线，一度引发市场深度恐慌。这一跌幅与历史上的312（周振幅54%）、519（周振幅36%）相当，堪称本轮牛市周期里的黑天鹅事件。

再次触及7万美元大关时发生深度回调，主要原因之一，是美国上周五公布的非农就业数据大幅弱于市场预期，被认为触发了衰退金指标“萨姆法则”。这让本来是“坏消息就是好消息”的降息预期一下子扭转为“坏消息就是坏消息”的衰退预期。

而日本于8月1日开始的大幅加息，则引发了自安倍首相以来的日元-美元超低风险套利者大幅、快速清理杠杆。这使得日经225指数周一下跌13.4%，触发熔断机制。

不过深入分析这两大黑天鹅事件，却远未有市场所表现出的这么悲观。首先是美国7月份的非农就业数据，因美国德克萨斯州受飓风影响，导致出现了高达40多万人的“因天气原因不能外出工作”。花期银行认为，75%的概率这一数据是由临时原因引发的。

8月16日，美国将公布各州的就业数据，两厢校验，尤其是比较德州与其他州的数据，则可进一步证实坏数据的临时性和偶发性。而周一晚间公布的美国ISM服务业指数重新扩张，其中就业、新订单、商业活动等指数均重返扩张区间，间接印证了上述判断：美国距离经济衰退似乎还有很长的距离。

日本加息的直接影响确实巨大，尤其是让巴菲特在内的借入零成本日元，在美元体系投资或者对冲的机构，在过去1周快速进行去杠杆。有迹象显示，以Jump Crypto为代表的大做市商在过去几天至少集中抛售了13万枚ETH，也有可能是基于日元-以太坊质套利的去杠杆。这些ETH被换成USDC，预计有可能在近期部分完成兑换美元退出。

我们监测到，欧美机构习惯使用的稳定币USDC本周也有9.8亿美元的流出，似乎是这轮去杠杆运动的一部分。

现在来看，“美国经济衰退”很难短时间验证，而日元加息的直接抽流动性影响或在短时间内获得缓解。周一晚上纳斯达克低开高走，盘间最小跌幅2%，最终录得3.43%的跌幅，远低于市场预期。周二日经开盘迅速拉升近10%，也说明市场开始更理性评估加息及衰退的可能性。

经历本轮下跌，加密资产投资者出清严重。合约方面，单日就有超10亿美元爆仓。昨日投资者现货亏损创下年内新高3.85亿美元，其中短期投资者亏损3.6亿，长期投资者亏损0.25亿。抵押借贷平台AAVE和Compound的借款利率维持在4%-5%之间，属于本轮牛市以来的低点，显示出杠杆率进一步降低。

我们相信，BTC第四次减半的牛市周期并未结束。从时间上，减半12-18个月内会迎来牛市顶峰，本轮减半只有4个月，时间展开远远不够；长期投资者筹码派发方面，历次牛市都会经历两次派筹。本轮周期第一轮小规模派发已经结束，长手重新进入筹码积累区间，真正的牛市要在第二次更大规模派发到来。

另一方面，经历了5个月的高位调整以及本轮深度回调，市场筹码成本进一步抬高，在6-7万的区间形成了400万枚的筹码集中区，在冲破7万大关后，将成为下半场牛市的强支撑区。