衍生品是资本流动中的重要环节，能够对冲未来的不确定性，平抑价格。在加密货币中，衍生品的交易量已经远超现货交易量，经常成为价格波动的源头。以币安BTC/USDT交易对为例，本月前4天，现货平均每天成交7.8万BTC，而永续合约平均每天成交33.2万BTC，期货成交量超过现货的4倍。

去中心化交易所Uniswap、Sushiswap等，在去年都随着DeFi的兴起而发展，但在衍生品领域，却没有项目被大规模使用。今年这种局面或许能得到改善，目前已经能看到更多的项目得到资金的支持。


期货交易

dYdX

dYdX创建于2017年，与MakerDao、Aave等头部DeFi协议属于同一时期的产品，并在2017年底获得A16Z的Chris Dixon、Polychain Capital的Olaf Carlson-Wee、Coinbase的Brian Armstrong等人的投资。dYdX是少数坚持使用订单簿模式的去中心化交易所之一，采用链下订单簿和链上结算的交易方式，也是运营了数年的DeFi协议中少有的还没有推出治理代币的项目。dYdX同时包含借贷、杠杆交易与永续合约三种功能。杠杆交易自带借贷功能，用户存入的资金自动组成资金池，交易时若资金不足，则自动借入并支付利息。需要注意，目前dYdX的杠杆交易只对大额交易的用户友好，若单笔订单小于20ETH，则只能选择吃单，并需要支付较高的小额订单吃单费，以弥补Gas成本。

目前dYdX的永续合约在Layer 1与Layer 2上同时运行，Layer 2采用StarkWare的二层解决方案，已开启主网测试。用户可以用自己的邮箱与以太坊地址进行注册。现在使用很有可能在dYdX发币时拿到空投奖励。在过去3个月时间里，dYdX中锁定的资金已经从4500万美元升至2.2亿美元。

Perpetual

Perpetual是一个新型的永续合约交易所，在2020年8月获得了Alameda Research、Three Arrows Capital、CMS Holdings、Multicoin Capital、Zee Prime Capital、Binance Labs等机构的投资。它构建在xDai（以太坊侧链）上，由虚拟做市商（vAMM）驱动的合约交易所，一开始只支持USDC作为抵押品。vAMM也依靠恒定乘积公式决定价格。用户使用前，需将USDC存入存储真实资产的智能合约。交易时，会在vAMM中铸造虚拟资产。假如以100 USDC开10杠杆的多仓，则会铸造1000 vUSDC放入vAMM，而vAMM中并不存储真实资产，只是为了方便清算。

Injective

Injective Protocol是Binance Lab首批孵化的项目之一，也通过Launchpad上线币安。Injective协议中包含三个部分：基于Cosmos构建的Injective链，作为以太坊Layer 2侧链解决方案，可将以太坊交易扩展到Injective链上；Injective衍生品交易协议，用户能够自建衍生品交易；Injective交易平台，采用订单簿模式撮合交易，且订单存储在链上，由节点维护。除了正常的交易之外，Injective还优化了交易体验，采用延迟随机函数来防止抢先交易。基于Cosmos的Injective链可以通过IBC直至其它链的产品。

Kine

Kine采取了相对中心化的交易方式，可能带来更好的交易体验。Kine也在近期宣布完成了两轮共计700万美元的融资，投资机构包括火币、OKEx、Blockchain Capital、Spartan Group、Divergence Capital等。3月8日下午，Kine宣布开始在Kovan网络上进行公开测试。

Kine结合了DeFi的链上资金托管与中心化交易所的使用体验，采用“链上质押 链下交易”与Synthetix推广的“Peer to Pool”交易方式，交易用户可以拥有无限的流动性和零滑点。流动性提供者添加资金组成资金池，成为交易用户的对手盘。流动性提供者也将分享交易手续费，并获得KINE代币奖励。因为Kine中的交易发生在链下，所以并不是非常受公链性能的影响。目前Kine希望等待Layer 2技术先走向成熟，可能会在第二季度上线Layer 2。

期权交易

Opyn

Opyn是建立在以太坊上的一个去中心化期权交易平台，使用户能免受币价波动的风险，Paradigm、Dragonfly、1kx、DTC Capital以及Synthetix与Aave的创始人均参与了该项目的投资。Opyn使用Convexity Protocol构建，该协议允许用户创建看跌期权和看涨期权。用户只能购买和出售既定产品、交割时间、行权价的期权。

Opyn中出售的为欧式期权，只有到期时才能交割，产品均以USDC定价，期权卖方必须要质押100%的保证金，以应对市场风险，期权卖方将获得对应的oToken并卖出。例如，当前若要卖出1 WETH以1800 USDC为清算价，交割日期为3月12日的看跌期权，则需要抵押1800 USDC，生成1 oWETHP，卖出后获得171 USDC的期权费。若期权到期后，WETH价格在1800 USDC以下，持有对应oToken的用户即可行权，获得1800 USDC与ETH价格之间的差额。

Hegic

Hegic通过流动性池解决了期权产品的流动性问题，虽然它并没有知名的机构投资者，但也因为YFI创始人Andre Cronje的推广而火爆。Andre曾发布推特称YFI机枪池均为单币无损挖矿策略，不利于资金池获得收益，未来将考虑使用Hegic的期权策略来帮助YFI获得更多收益。

目前，Hegic中只包括BTC和ETH的期权。用户可以在Hegic中提供资金，组成流动性池，这些资金将用于自动卖出看涨和看跌期权，成为买方的交易对手。因此，在Hegic中提供流动性，将承担卖出期权的风险，同时也享受卖出期权的收益。

总结

与一年前相比，现在有更多的去中心化衍生品协议上线，国内三大交易所也均已布局永续合约DEX。但是目前用户数量非常少，即使是最大的dYdX，过去24小时也只有79人交易了279次。当dYdX推出流动性挖矿之后，这种情况可能得到改善。

此外，对于交易频率较高的永续合约交易，dYdX、Perpetual、Injective都已开始采用Layer 2解决方案，而Kine也预计在第二季度迁移至Layer 2。