撰文:Lao Bai,ABCDE投研合伙人

今天来说 DeFi 三大件,DEX,借贷,稳定币方面的新趋势。

先说 DEX

DEX 自 UniV3 出现之后就很少有大的创新了,Curve War 可以算一个,DEX 赛道这两年也正式确认了双寡头的局面。前几年那些什么改进改进滑点,改进无常损失的 DEX 基本都销声匿迹了

DEX 上目前我看到了这么四个趋势:

1 . 缝合怪 Ve(3,3)- 这个是当前正在发生的,之前 AC 在 FTM 上搞了一个 Solidly,试图把 Uniswap,Curve,OHM 融合起来,于是就有了 Ve(3,3)这么个东西,但其实不怎么火,去 ETH 开了分店也不火,反倒是 OP 上的 Fork Velodrome 火了。感觉一是跟 Alt L1 式微,L2 崛起有关,二是 OP 的各种奖励也功不可没。

现在 Ve(3,3)正在往各个链上渗透,Arb 最近上了 Chronos,BSC 上有 Thena,Polygon 上也有记不清名字了……总之每个项目都在 Solidly 上做了一些微调,类似 Sushi 对 Uni 那种,唯独好玩的是 Uni 没火,仿盘 Velodrome 大火特火,在 OP 上直接秒杀了 Uni。

2. Hybrid DEX - 也是一种缝合,不过更多是体验上的缝合。

一是在 FTX 垮台后大家对于 Cex 的不信任增加,但还是喜欢 Cex 上那种丝滑的体验,于是便有了 CEX 体验 +DEX 自托管的组合出现,基本前端就是和 DYDX 与 Blur 风格类似,先连接钱包,然后 Deposit 钱进去,之后资金操作就完全是链下了,提款时候 Settle 下回链上。

二是 AMM+OrderBook 的混合 - 使用做市商的 Orderbook+ 使用 LP 的传统 AMM 结合,用户交易时会自动选取两者中最优的价格成交,对于长尾资产(Orberbook 可能会缺乏 MM 或是缺乏深度),也可以拿 AMM 机制来「保底」。

这样的项目聊过不止一个,其中比较有代表性的应该是 Vertex,最近刚在 Arbitrum 上线,结合了上面的一跟二,且不光做现货,还做衍生品,团队也挺靠谱。只是我们认为 DEX 赛道当前过于卷所以没投。当然在 ABCDE 这属于常态,我们每个月能聊四五十个项目,最终也就出手 1-2 次,追求的是 One Shot,One Kill 风格。

3. UniV3-Fi - 几个点,一是前段时间 V3 License 保护到期,相当于开源了,肯定会在各个链上看到更多 V3 的 Fork 出现,二是基于 V3 做的各种 Fi,比如 Paraspace(这项目前几天风口浪尖了)基于 V3 NFT 做的借贷,Panoptic 基于 V3 做的期权,Gammaswap 基于 V3 做的无常损失对冲等等,未来肯定会有更多基于 V3 底层的玩法。

4. Curve 的 Tricrypto New Generation 升级 - Curve 之前一只脚伸进主流币领域,但散户用的还是少,因为 Gas 比 Uni 高了一大截,这次升级 Gas 降到跟 V3 一个级别,在散户和聚合器那应该会有更多使用场景。再配合 SNX V3 的升级给 Atomic Swap 带来的增益,Curve 跟 Uni 在主流现货领域的 PK 应该会是未来一段时间的看点。

说完 DEX 现在看看借贷

借贷上我看到了以下三个趋势:

1. 全链 - 从 Compound V3 与 AAVE V3 设计,以及 RDNT 的火热都能看出来,全链借贷是毫无疑问的趋势。不过按照民道老师的说法,现在的全链借贷还处在一个「伪全链」阶段,最多也就是个「跨链借贷」。真正的全链借贷应该是「允许任意链存、取、借、还,多链共享一个流动性,多链一个利率曲线」,目前没有哪家能做到。

2. 隔离池 - 抵押资产隔离这个概念从 Euler 开始兴起,现在 AAVE 这样的大平台包括一些新的平台也基本上都是标配了,目的就是防止 XVS 或是 Mango 那种预言机操控,一个资产直接 KO 一整个协议的情况,虽然丧失了一些灵活性,但绝不能让一颗老鼠屎坏了整锅粥。

3. 无预言机无清算借贷 - 这种特别适合长尾资产借贷,因为主流币的深度和清算机制目前都很成熟了,但许多长尾资产即便是有隔离池,很多借贷平台也不敢上,就是因为预言机操控与清算的风险都很高,如果可以避免使用这两个机制的话,长尾资产的资本效率就可以得到进一步的释放,目前看到了三种不同的做法。

一个是 Timeswap,用了个极其复杂的三变量 XYZ=K AMM,设计有点 6,但是我怀疑多少用户真的能看懂……一个是 InfinityPools,借 V3 的 LP,相当于通过 V3 自动清算,最后一个是 Blur 的 Blend 协议,这个其实是 NFT 的点对点协议,但其巧妙的设计感觉稍微魔改下就可以拿来做长尾 ERC20 的借贷,不知道会不会有项目这么干。

最后来看稳定币

稳定币其实没太多可说的,去年 Luna 崩盘基本宣告「算稳已死」,前段时间 Frax 把抵押率改成 100% 算是彻底夯实这一说法。

市场上虽然依旧有新的抵押型稳定币出现,用各种技术保证自己不脱锚,但其实除了纯算稳,大家不是很担心你的脱锚问题,Frax 一个半算稳也没怎么脱过,应用场景才是王道。

硬要说稳定币上看到的几个趋势,应该就是下面这些:

1. MakerDAO 的 Endgame Plan, AAVE 的 GHO,CRV 的 crvUSD,SNX V3 版本的 sUSD,还有存在在概念里的 Arthur 提出的基于 BTC 的 NUSD,这几个我两个月前一个帖子里都详述过,在此就不再重复了。

2. 基于 RWA 的稳定币 - 这个目前 Ondo 在做,弄了一个 OMMF 稳定币,由 MMF(货币市场基金)和美国国债支持,属于游离在圈子边缘的东西……

3. 上海升级前后 LSD 发展的如火如荼,我感觉应该会有基于 LSDFI 做的稳定币,比如 Fork 一个 Liquity,抵押品改成 stETH 或是一篮子 LSD 版本的 ETH,然后在利息上再做点文章之类的……不知道有没有项目已经这么做了,没有的话我估计未来肯定也会有。